金融流动性偏紧信贷需求偏弱的

除了交易习惯以外 金融：流动性偏紧 信贷需求偏弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件8月10日，人民银行发布《2012年7月份金融统计数据报告》。7月份新增人民币贷款5041亿元，低于市场预期；人民币存款减少5006亿元。M2与M1分别同比增长1 .9%和4.6%（表1、表2）。

2．我们的分析与判断（1）M2/M1增速差扩大，实体经济流动性依然偏紧我们判断实际经济流动性依然偏紧：1）M2/M1增速差由上月的8.9%扩大到9. %（图1），M1同比增速4.6%处于低位；2）信用结算规模继续扩大，商业汇票余额与未贴现汇票余额双双创新高分别达到8.5万亿和5.85万亿（图2）。

流动性改善需要商品销售和现金回流的改观。实际经济流动性偏紧催生流动资金需求，也对中长期资产质量构成压力。

（2）短期融资券显著增加，信贷需求没有明显改观企业债/城投债尚未发力，短期融资券充当主角（表 ）。近期发改委、交易商协会引导债市加快发展，但从统计上看短期融资券独挑大梁，短融/企业债券净融资在7月及年初至今分别达到81.9%、5 .2%。我们判断高信用等级债在供需两端的吸引力优势会延续。

贷款新增低于预期，新增票据融资占比上行，信贷需求不足依旧。通过同业业务拉动生息资产、改善负债结构或是下半年银行营收分化的主要因素。我们判断信贷需求的结构性现象会延续：1）企业的杠杆率与库存压力高于2008年，商业性的投资需求扩张需要时间；2）实体经济流动性压力犹存，银行惜贷与高信用等级客户议价能力上升使得信贷需求问题更加复杂。

7月新增贷款5 77亿元，7月新增贷款同比多增485亿元。从贷款期限来看，新增短期贷款占比 0%/1614亿元，新增票据融资占比28%/1526亿元，新增中长期贷款占比50%/2706亿元，新增非金融性企业中长期贷款占比17%/920亿元；从贷款主体来看，新增住户贷款占比 4.2%/18 9亿元，新增非金融性企业贷款占比66.2%/ 560亿元。

（ ）存款惯性回落，财政存款显著增加7月份存款自6月底惯性回落，7月份存贷比升至68.5%。。7月份，存款减少5006亿元，其中居民存款减少5 40亿元，非金融性企业存款减少 969亿元,财政存款增加4274亿元。

.投资建议行业景气度下降与加快利率市场化推进给银行带来较大挑战，目前估值已反映较为悲观的预期。维持银行业“谨慎推荐”评级。我们维持看好中报行情观点，随着银行中报披露业绩与不良预期会得到一定幅度修正。

中长期看好转型方向明确的民生银行、招商银行。基于盈利可预见性，短期看好民生银行、兴业银行、北京银行、农业银行。