在过去一年中

在过去一年中，期指主力多空持仓差与股指波动高度相关，并大致呈现以下规律：当主力合约前20大多空持仓差从低位回升时，往往意味着空头力量增强，这时股指将面临下行压力；当多空持仓差从高位回落时，往往意味着多头力量滋长，这时大盘将面临反弹契机。分析人士指出，如果这一规律未来继续有效，那么在目前时点上，结合主力多空持仓差来看，后市股指出现反弹概率较大。

多空持仓差具有启示意义

从月末收盘数据来看，在过去一年中，上证指数呈现反复震荡格局，月收盘最高向上触及2 96点，最低向下触及1980点，上下波动空间为416点。

在大盘宽幅震荡中，期指主力合约月末最后一个交易日多空持仓虽然也有变动，却在震荡中整体呈现增长势头。其中，2012年 月 0日期指主力合约前20大多头合计持仓为 4860份，为过去一年阶段低点，从那时到现在，期指主力多头合计持仓量在震荡中不断增长，并于201 年1月末达到76867份阶段峰值。

在主力合约多头持仓持续增长时，主力合约空头持仓也不断上拱。数据显示，2012年 月 0日期指主力合约前20大空头合计持仓为44419份，是过去一年阶段低点，此后期指主力空头合计持仓不断上行，并于2012年12月末达到87071份阶段峰值。

从大盘宽幅震荡与期指主力合约持仓持续增长来看，期指多头或空头持仓与股指走势关联度并不高。这似乎与很多期指投资者的一贯看法背道而驰，因为多头与空头持仓历来被视为股指走势的重要指引。

那么，如何解释以上数据与期指投资者看法之间的矛盾呢？难道多头与空头持仓的指示作用在过去一年消失了？

某期货投资人士指出，事实并非如此，多头与空头持仓对于股指走势指示作用一直存在，只要将期指主力合约前20大多空持仓差(空头持仓减去多头持仓，下同)作为参照指标，就可以发现其变动与股指波动高度相关。

后市反弹概率较大

某研究人士指出，就以往经验而言，在期指运行中，往往多头取得绝对胜利之时，就意味着多头行情接近尾声；而空头取得完全主动权之际，则昭示着空头行情将告一段落。

事实上，多空持仓差与这一过往经验高度吻合，并大致呈现以下规律：当主力合约20大多空持仓差从低位回升时，往往意味着空头力量增强，这时股指将面临下行压力；当多空持仓差从高位回落时，往往意味着多头力量滋长，这时股指将面临反弹契机；而当多空持仓差在10000-12000手的中间位置波动时，这时大盘倾向于作无方向运动，也即投资者通常所说的 垃圾投资时间 。

如果将以上规律用于指导过去一年的期指投资，那么投资者将会有超预期的收获。以月末数据为例，在过去一年中主力合约前20大多空持仓差最低触及6272份，最高触及14102份，也就是说，过去一年里，当主力多空持仓差下降至6272手时，随后这一数据将出现回升；而当其向上触及14102份时，又将面临下降压力。

在期指主力多空持仓差的同时，还伴随着大盘的反向波动。例如，2012年5月底主力合约前20大多空持仓差处于7972份的阶段低位，此后逐渐上升到2012年8月末的1 901份。在此期间，上证指数从2 72点回调至2047点。

2012年9月末至10月末，主力多空持仓差变动不大，仅从11000份变动到10866份，在此期间沪综指则从2086点变动到2068点，基本上不具备明显的方向性。

此后情况发生了变化，但以上规律依然有效，主力合约前20大多空持仓差从2012年11月末11002份快速下降至201 年1月末的6272份，而同期沪综指获得了反弹动能，旋即从1980点反弹到2 85点。

分析人士指出，结合以上情况来看，股指期货主力合约前20大多空持仓差对于股指走势具有一定的启示意义，或可视为预判股指走势的一个领先指标；如果这一领先指标后市继续有效，那么在目前时点上，结合最新主力合约前20大多空持仓差来看，后市股指出现反弹概率较大。

(中国证券报)

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