光大证券传媒接过计算机上涨大旗市场仍偏谨蹭飞

光大证券：传媒接过计算机上涨大旗 市场仍偏谨慎 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5号线分别与1、2、3、4、6、7、8、9、11、15、17、18、21号线换乘◆市场表现回顾截至2014年6月6日，上证综指、沪深 00指数、中小板指和创业板指周涨幅分别为-0.45%、-1.01%、0.01%和2.45%。行业表现方面，传媒、机械、电力及公用事业等领涨；而国防军工、食品饮料、餐饮旅游等领跌。

◆类钢贸融资骗贷事件持续发酵，或降低市场风险偏好本周，根据外媒报道，青岛港铜融资存在重复质押骗贷的问题。我们认为此类大宗商品重复质押事件与国内之前发生的钢贸骗贷事件十分相似，值得关注。

为了获得境外较为便宜的资金，大宗商品贸易商重复质押骗贷，而后进行投机活动获取暴利，融资得来的资金流向了暴利的房地产产业链中，或是通过高利贷的方式流入企业和个人，或是直接投入股票及期货市场中博取短期高额收益。在房地产及股票市场都呈现出疲弱的背景下，此类投机活动的风险日益上升。我们认为此类事件在未来也将继续发生，或将降低市场的风险偏好。

◆深化经济体制改革重点任务落实情况良好，城镇化相关改革或提速通过比对改革文件，我们发现改革的重点大方向没有发生大的变化，行政、财税、金融、价格改革仍然是重中之重。从2014年文中一些措辞的变化，如“加快”、“着力推进”、“深化”等，显示了本届领导人雷厉风行的改革作风。此外，我们统计了201 年以来所有的半月动态改革文章中的改革事项，我们发现金融体制改革、涉外经济体制、行政体制、财税体制、价格以及社会保障制度改革出现的频率最高，分别为29、19、17、16、15、14次。这也与它们在201 年深化经济体制改革重点任务中的排序基本相呼应，显示其优先性。值得注意的是城镇化相关方面的改革进展依旧缓慢，但在最新2014年深化经济体制改革重点任务意见中，其排序有所上升，如深化户籍、土地等体制改革。本周末 总书记表示要加快户籍制度改革。从表述看来，户籍制度的改革也将被提上日程，进一步推进“以人为本”的城镇化。可酌情关注城镇化相关板块。

◆欧版QE实施，对中国经济起到正面的作用欧洲央行周四宣布实行存款负利率。回顾2012年9月推出的美国QE ，我们发现QE 推出后的第 个月开始，新增外汇占款开始发生变化，尤其在201 年1月一度大幅上涨。这期间的6个月（2012年12月到201 年5月）总体新增外汇占款总计17111.87亿元，约为2012年同期水平（总计15 2.21亿元）的11倍左右。上证综指在此期间也出现了将近400点的涨幅。借鉴美国QE 对中国市场的影响效果，我们认为欧版QE对中国市场的影响有以下几个方面：1）欧版QE首先需要激活欧元区经济，从而改善中国外需情况，带动出口数据好转；2）欧版QE利好效果传导到中国需要一些时间； ）欧版QE有助于对冲美国QE 推出导致的国际资本外流新兴市场的趋势。

◆市场展望在中采制造业PMI连续回暖的情况下，政府出台大规模财政政策概率不高。稳健的货币政策也适时适度地进行预调微调，流动性仍较为宽松。市场情绪持续观望谨慎，前期涨幅较大的计算机等中小板块需要回调，风格将会偏向于大盘股、蓝筹股。我们继续维持谨慎观点。行业配置方面维持消费品、TMT的较高配置，主题概念方面建议关注大安全、丝绸之路等。