宏源证券新增外占势衰再贷款需接力覆盖

宏源证券：新增外占势衰 再贷款需接力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

5月金融机构外汇占款新增387亿元，与上月相比明显缩减人民币汇率贬值背景下市场主体结汇意愿下降、持汇意愿上升报告摘要：

银行代客结售汇顺差67亿美元，环比4月79亿美元小幅下滑，延续了此前人民币汇率贬值背景下市场主体结汇意愿下降、持汇意愿上升的状态。而与此同时，银行自身结售汇则出现28亿美元逆差，4月份短暂出现银行自身结售汇顺差18亿美元，5月份又恢复了此前多个月的逆差状态，反应银行自身购汇和持汇的意愿。远期方面，远期结售汇顺差9亿美元，环比3月和4月继续缩小，连续三个月明显下降。远期结售汇累计未到期额净差额继续降至450亿美元。结合5月份外汇存款和外汇贷款的情况来看，这些数据都反映出了5月份私人部门的持汇意愿仍较强，与当月人民币汇率仍维持贬值形势密切相关。

LME现货对期铅贴水收窄至5美元/吨 持汇意愿较强，再贷款适度取代外汇占款进行基础货币投放。人民银行公布5月份金融机构信贷收支表显示，金融机构外汇占款新增387亿元，连续第10个月增加，但与4月份增量1169亿元相比，环比下滑66.9%，明显缩减。此前我们点评5月份金融统计数据时提到：外汇存款增长较快，私人部门持汇意愿较强。尽管5月份进出口贸易的顺差大幅上升，创下09年以来的月度新高。但是，外汇存款增长366亿美元而外币贷款减少26亿美元，反映出5月份私人部门的持汇意愿仍较强，与当月人民币汇率仍维持贬值形势密切相关。6月份之后央行在外汇市场调控引导，贬值走势有所缓和改善，双向波动幅度增大，短期套利资金减少。自中国成为世界工厂以来，长期巨额贸易顺差使得外汇占款成为基础货币投放主渠道之一。随着外汇占款增量的趋势性下降，央行需要运用更多的基础货币投放渠道，目前再贷款是适度取代外汇占款进行基础货币投放的重要手段。