宏源证券浪尖之上洪峰与拐点吗

宏源证券：浪尖之上 CPI洪峰与PPI拐点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

CPI的新高主要还是由食品价格因素驱动的；禽肉价格成为了食品价格上涨的主要驱动因素，特别是其中的猪肉价格。2011年6月我国消费者价格指数同比上涨6.4%，环比上涨0.3%；均高于上月同期水平，其中6.4%也是今年以来CPI同比的最高水平。

总体上6月份CPI同比将成为年内的高点，而其后将缓慢下行，7月份由于同样较高的翘尾因素，以及导致食品价格上涨的基本供求矛盾不会迅速缓解，CPI同比仍然将出于6.1%至6.3%的高位。再后期间CPI同比的下降主要是由翘尾因素逐步消失导致的，在新上涨因素保持不变的“乐观”假设下，整个第三季度各月CPI同比都将仍然保持在5%以上的水平。

占社会消费品零售总额的10%以上。互联快速发展带动信息消费稳步增长 在经历了7月6日针对这次CPI洪峰的加息后，我们仍然维持未来货币政策稳健偏紧的判断，调准、加息、流动性操作各自的工具指派目标不变，政策操作的核心观测指标应该是CPI的环比而非同比。

另外，在下半年流动性数量总体稳健偏紧的总基调下，政策当局协同推出一系列的政策“补丁”：例如以中小企业贷款政策，保障房建设债务融资为代表差别信贷政策；以支持农田水利，农村电建设等投资代表的专门资金支持等等。

未来PPI环比上行的可能性不大，其同比从7月份开始也会进入下行通道。在国内外对PPI上行的主要驱动因素逐步缓解的大环境下，如果没有事件性和政策性冲击，PPI同比已经达拐点，这种下行料将贯穿整个第三季度。