东兴证券春季是否躁动取决三个变量计划

东兴证券：春季是否躁动取决三个变量 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

中诚信托发布公告称“诚至金开1号信托计划”的信托财产在1月 1日前变现存在不确定性。如果没有新资金接盘该信托计划，考虑到融资方振富能源的资金状况，该信托计划有可能会被延期，甚至有可能产生实质性损失。这是新年伊始的首次信用事件。结合监管层近期的政策文件、尤其是对影子银行、信托资金池等表外融资通道整顿和监管的增强，过去几年影子银行“刚性兑付”的潜规则存在被打破的可能性，投资者将会对信托产品的违约风险进行重估，可能导致信托融资额下降和收益率的提升。信用风险仍将是压制短期A股市场的重要变数之一。

由于在IPO过程中出现了新股定价较高、老股转让比例较大和主承销商违规自主配售等问题，证监会有针对性的加强了对新股发行的监管，一是部分新股发行被暂缓。尽管如此，上周仍有25家新股发行，新股发行速度创历史新高，预计本周将有1 家新股发行，对A股市场资金层面的压力虽稍有缓解；二是新股定价明显下降。新股发行市盈率平均值由上上周的 5X下降至上周的26X，一级市场压低定价将有助于扩大二级市场的操作空间；三是老股转让比例下降。在1月17日举行的发布会上，证监会发言人表示：IPO过程中老股转让比例应该有所限制，预计未来证监会将会对老股转让做进一步的规范。

1月19日，2014年中央一号文件（《关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见》）发布，与以往一号文件通常聚焦农业生产的某一个领域不同（201 年现代农业、2012年农业科技、2011年农村水利等），2014年一号文件提出从8个方面全面深化农村改革。继中央经济工作会议将粮食安全列为2014年6项经济任务之一后，一号文件也将粮食安全提到了前所未有的高度，“严守耕地红线，划定永久基本农田”、“主销区确立粮食面积底线”等措施都将加强耕地保护，强化农业支出保护制度则有利于提高农民收入。一号文件落实了三中全会《决定》提出的农村土地制度改革，“赋予农民对承包地占有、使用、收益、流转及承包经营权抵押、担保权能”、“允许农村集体经营性建设用地出让、租赁、入股，实行与国有土地同等入市、同权同价”，“选择若干试点，慎重稳妥推进农民住房财产权抵押、担保、转让”，“缩小征地范围，规范征地程序，完善对被征地农民合理、规范、多元保障机制”，可以预期农村土地制度改革将在2014年被加速推进。

但尾盘收高超过2% 市场的矛盾仍然集中于：信用风险、宏观流动性环境、新股发行节奏三个变量。政策环境在农历春节前也相对真空，市场整体难有表现。从市场风格看，创业板屡试新高但均未成功，热点也仅围绕CES展会的催化展开，美国投资者对于CES的整体评价是“未见颠覆性”。而易变现的主板在“打新潮”的背景下，艰难死守2000点。A股投资者整体的风险偏好仍然较弱。在货币环境维持中性偏紧、政策环境开始触碰“风险”、新股发行节奏“初试水”的综合背景下，A股整体难以形成线索清晰的趋势，市场交易情绪的扭转可能需要“信用”、“流动性”和“新股发行节奏”这三个变量出现正面的变化。配臵层面，超配银行、非银行金融、家电、农林牧渔、环保行业。成长股存在估值调整的风险，注重自下而上筛选个股，关注业绩的确定性。