地产业绩高增延续荐股覆盖

现在见到这玩意儿就害怕！”这是李萌（化名）常挂在嘴边的一句话 地产：业绩高增延续 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点需求强韧，推盘提升，龙头房企持续热销地产需求端仍然较为强韧，龙头房企销售增速不断反弹。根据亿翰智库统计，2018年上半年TOP100房企实现销售额约46848亿元，累计同比增长约 8%，已连续三个月反弹，部分房企增速超过100%。尽管调控政策目前仍在趋紧，但是需求韧性依然较为强劲，龙头房企正逐步加快推盘周转，销售高增长的预期尚未明显改变。

预收款充足，利润率稳定，业绩确定性高企房企目前预收款项充足，利润率较为稳定，业绩确定性高。一方面，在前期销售高增长的推动下，房企目前的业绩确定性处于较高水平，根据预收款项与营业收入的比例计算，2017年末该比例上升至112%，处于2008年以来的最高水平，部分房企该比例超过200%。另一方面，房地产行业利润率仍然较为稳定，2018年一季度毛利率约为 1%，净利率达到约1 %，仍处于2017年以来的上升通道。

中期来看，成本优势或成房企成长的核心竞争力当前限价周期下，成本优势或将成为房企中长期发展的核心竞争力。随着商品房销售限价政策不断向更多城市蔓延，对依赖资产增值的传统盈利模式形成挑战，或将推动行业向注重成本与周转的制造业属性转变。在限价环境下，核心城市的拿地成本优势即为推盘优势，也是周转速度能否提升的关键因素；三四线城市的建安成本优势即为盈利优势，也是规模扩张的优势所在。因此，成本管控或将是本轮限价周期下房企竞争力的归宿。由于一二线城市土地成本占比高，而三四线城市建安成本占比高，因此成本管控重点有所不同。

投资建议：业绩高增预期延续，估值性价比凸显房企业绩预期向好，当前估值已至历史低位，长期配置性价比凸显。虽然龙头房企年初至今股价调整幅度较大，但销售依然保持高增长，预收账款充足，利润率较为稳定，盈利增长预期并未出现显著改变，2018年中期及全年业绩预期仍然向好。地产板块经历前期调整后，目前点位对应估值已接近历史底部，长期配置性价比凸显。建议关注具备成本优势的稳健成长标的：万科A、保利地产、招商蛇口、新城控股。