建材玻璃或现供给缺口荐股的

建材：玻璃或现供给缺口 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点第二轮督察“回头看”，排污许可双重压力截至2017年底， 1个省市首轮中央环保督察反馈完毕，存在非法开采矿山，违规落后产能，工业废水、废气不达标排放，养殖、生活污水污染等诸多问题。其中各省份工业违规违建、在生态红线范围内产能处置情况仍不明确，我们预计后续在2018年第二轮“回头看”专项督察、排污许可证强制推行及核发规范性要求的双重压力下，此次督察中的违规工业产能或将得到有效处理。

生态红线划定，违规产能难获证环保部2016年12月《排污许可证管理暂行规定》规定环境处理设施不达标；敏感水源地、生态红线圈内；无环评或环评重大批建不符；落后淘汰行业不予核发排污许可证。2017年2月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于划定并严守生态保护红线的若干意见》，对生态保护红线划定工作作出部署。根据中央督察组反馈意见，辽宁本溪玻璃产线（ 600T/D，占全国2.1%产能）坐落在水源保护区内，无法获取备案手续，我们预计后续其核发排污许可证的难度较大。

邢台试点到全国落地，关注产能收缩玻璃行业要求在2017年底完成排污许可证的申请核发工作，而河北邢台市作为玻璃行业排污许可管理的试点地区，要求10月底完成排污许可证的申请核发工作。截至目前，全国在产产能中，未拿到排污许可证的产能占比约为12%（其中邢台市被通知关停产线占比约5%）；全国总产能中，未拿到排污许可证的产能占比约为20%，其中在产、冷修产能占比分别为10%、10%。目前未拿到排污许可证的产线主要集中在河北、辽宁本溪、湖北、河南、云南等地，考虑到这些产线或存在批建不符、违规建设等问题，若政策严格执行，预计后续停产的概率较大。

继续前进 若政策严格执行，玻璃或出现供给缺口玻璃行业经历去产能、环保趋严、集中冷修后，目前供需格局偏紧，随着排污许可证执行带来供给收缩，我们认为接下来价格弹性较大。假设：1）2018年需求同比持平，2）假设2018年按窑龄将进入冷修的产能一半推迟冷修； ）复产产能作两个假设：a）假设停产前的全部冷修产能均能复产，则政策严格执行下供给缺口约为2%；b）假设仅拿到排污许可证的冷修产能复产，则政策严格执行下供给缺口约为14%。

玻璃停产在淡季带来库存下降，更大的价格弹性有望体现在今年开春，看好玻璃企业业绩弹性，推荐旗滨集团。