群益证券一季度出口低点已现未来有望向好DG

群益证券：一季度出口低点已现 未来有望向好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

据海关统计，2014年一季度，我国进出口总值9658.8亿美元，下降1%。其中，出口4913.1亿美元，下降3.4%；进口4745.7亿美元，增长1.6%；贸易顺差167.4亿美元，收窄59.7%。

3月份，我国进出口总值3325.2亿美元，下降9%。其中，出口1701.1亿美元，下降6.6%；进口1624.1亿美元，下降11.3%；贸易顺差77.1亿美元，去年同期为贸易逆差9.6亿美元。

对欧美日和东盟等主要伙伴贸易增长，对港贸易大幅下降。一季度，中欧双边贸易总值为8357.3亿元，增长6.3%，占我外贸总值的14.2%。中美双边贸易总值为7492.2亿元，增长0.9%，占我外贸总值的12.7%。与东盟双边贸易总值为6429.3亿元，增长2%，占我外贸总值的10.9%。中日双边贸易总值为4565.4亿元，增长2.6%，占我外贸总值的7.7%。

点评：2014年3月份，国内出口同比降6.6%，降幅较前两月扩大5个百分点，从出口去向看，增速的下滑主要受到对港出口的拖累：3月单月对刚出口总额约为273亿美元，YOY下滑约44%，由于对港出口占比高达16%，对出口增速拖累达7个百分点，而之所以对港出口大幅下降，主要由于去年虚假贸易增加导致基期畸高：去年单月对港出口额484亿美元，单月值为历史新高。排除虚假贸易的因素后3月出口或略有上行，增长贡献主要来自于欧美方面：3月欧盟出口金额258亿美元，YOY增8.8%，较前两月提升4个百分点，对美国出口金额约为271亿美元，YOY增1.2%，较前两月持平。

整个一季度来看，出口下降约3.4%，基期因素是主因：2013年一季度出口增速高达18%，我们认为在排除虚假贸易的干扰因素后今年一季度的出口表现在预期范围之内；并且随着去年四月中旬有效打击虚假贸易之后，预计出口整体的增速将逐渐恢复正常，进而带动二季度出口数据趋稳。此外，从3月份主要出口国欧盟、美国方面的数据来看，均呈现不同程度的好转，考虑到欧美地区需求稳步向好，未来出口增速的温和复苏值得期待。

进口方面来看，一季度同比增1.6%，增速下滑明显，主要受到三月份负增长拖累，三月降幅约为-11.3%，前两月增速为10%；3月单月进口降幅较大，主要由于去年基期较高，去年单月进口总额创历史新高，并且从环比来看，3月进口较仍前两月均值增4%。一季度主要大宗商品进口表现为量增价跌，其中原油量增8.3%，价格下跌4.7%，铁矿石进口量增19.4%，进口均价下跌8%。

燃煤价格按每吨800元计算受出口拖累，一季度进出口总额降1%，录得贸易顺差167.4亿美元，收窄60%，不过我们认为在排除干扰因素后，表现总体在可接受范围之内。

总体来看，出口方面：短期出口的下滑主要受到去年同期虚假贸易因素干扰，从欧美出口的表现来看，2014年外围经济温和复苏仍是大概率事件，预计一季度为全年低点，未来国内出口表现仍值得期待。进口方面：3月单月的大幅下滑主要受到基期影响，我们认为国内消费有望稳步回升，预计未来进口有望维持平稳增长。展望2014年，我们认为贸易顺差格局总体与上年相当，预计全年的贸易顺差总额约在2800亿元左右。