日常消费品徽酒动销好于预期荐6股

日常消费品：徽酒动销好于预期 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点2月组合：食品龙头表现抢眼。本月推荐组合标的涨跌幅分别为贵州茅台（5.10%）、青岛啤酒（1.59%）、口子窖（2.09%）、顺鑫农业（0.50%），元祖股份（10.64%），汤臣倍健（14.04%）组合收益率为5.66%，同期上证综指上升 .78%，组合领先上证综指1.88%。

本周我们调研了于合肥以及南京调研了口子窖合肥区域经理（销售额4亿多）、古井贡酒经销商（销售额6000多万）、五粮液一批商（年销售额一个多亿）、洋河、今世缘经销商（南京片区大商）。合肥乃至安徽的情况相对较好（超预期），今世缘的情况较好，洋河稳健。下面我们对调研重点信息进行总结，欢迎交流。

徽酒：消费升级趋势延续，动销好于预期。关于消费档次，渠道反馈今年春节徽酒消费换挡升级趋势依旧显著，合肥市场的古井8年、口子窖10年增速并未放缓，相对而言品牌推广更多的古井势头更为强劲。关于渠道动销，由于节前备货延后，渠道动销亦相应推迟，经春节消化后目前渠道势头表现良好，库存消化进程好于年前预期，2月下旬至 月初，经销商还有一次集中补货，我们建议继续紧密跟踪淡季动销情况。

关于古井，春节古井20年产品推广遍布省内各大高铁站，实际成交价在元。春节期间渠道库存消化顺利，经销商反馈到端午之前库存即可完全出清，产品结构上古8及以上产品继续保持快速增长，5年约双位数增长，成熟产品献礼增长主要来自乡镇市场，增速相对较慢。

关于口子窖，春节渠道反馈合肥市场同比增速约20%，节后库存水平较低，后续经销商仍有补货需求。产品结构方面，今年春节口子窖10年增速约 0%，6年增速约双位数，5年由于提价目标较高使得短期渠道接受存在阵痛，各市场表现差异较大，合肥市场5年增长相对较高，整体看5年增速较低。投资角度来看，省内消费升级和集中度提升的两大逻辑未变，未来两者均有较好的成长空间，目前估值在名优酒中具备优势，对应2019年估值在倍，前期市场预期过于悲观，估值有待充分修复，重点推荐古井贡酒、口子窖。