光大证券为一季度行情做好准备DG

泊声纯触摸液晶面板光大证券：为一季度行情做好准备 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆本周市场回顾1）一级市场观察：上周，一级市场共发行规模150.60亿，城投债平均发行利率有所上升、产业债平均发行利率有所下降。

2）二级市场观察：上周，银行间债券市场收益率普遍下行。同时，由于利率债收益率也普遍下行，信用利差涨跌互现。城投债收益率普遍下行。

）利差观察：期限利差方面，当前AAA和AA5年中票与短融的期限利差分别是1 bp和26bp，所处分位数分别为11％和9％。AAA和AA5年城投与1年期城投期限利差分别是18bp和 6bp，所处分位数分别为11％和5％。

评级利差方面，上周评级利差普遍收窄。 年期中票AAA与AA+、AAA与AA、AAA与AA-的评级利差所处分位数分别为88％、79％、92％；跨品种（城投-产业）利差涨跌互现，AAA、AA+、AA、AA-的跨品种利差所处分位数分别为15％、12％、11％、5％，整体仍处于历史较低水平。

4）交易所高收益债观察：上周，交易所高收益债多数下行，如12毅昌01下行14bp，12西资源下行24bp，11万基债下行18bp，12三维债下行 4bp，11西钢债下行58bp，12建峰债下行16bp。部分上行，如ST湘鄂债上行17bp，ST豫中小上行84bp，12东锆债上行57bp，12德豪债上行256bp。

◆市场展望：

1）12月10日以来，债券市场收益率出现 0bp左右幅度的下行。主要原因在于三个方面：一是近期流动性改善，资金利率中枢下移带动债券市场收益率曲线下移（具体参见《市场存在超跌反弹的基础》；二是从季节性规律看，债券市场收益率曲线在一季度均有一定的下移。前期，债券市场超跌也为配置和交易户提供了更好的建仓机会；三是股市对债券市场的影响在边际减弱。近期的股市牛市具有典型的结构性特征，即大盘往上，小盘往下。结构性牛市决定股票市场对债券的分流效应短期将有所下降。

2）展望后市，当前经济基本面整体疲弱，债券仍处在配置的价值。具体标的而言，产业债整体收益率较高，且从中观和微观数据看，大部分产业经营状况并未出现恶化，部分产业景气度甚至出现一定幅度的改善，钢铁、地产、水泥和建筑等地产链相关产业均可积极关注；另外，大股东背景实力雄厚的国企类产业债亦可以适当关注。城投方面，在地方政府债务甄别完成后，投资者应积极关注未被纳入地方政府债务的城投债被错杀的机会。