宏源证券有力落实稳增长微刺激与改革并行呢

宏源证券：有力落实稳增长 微刺激与改革并行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

央行本次定向降准0.5%，进一步扩大覆盖范围融资成本居高不下需要价格型工具针对性解决；稳增长持续发力，进入中校级别反弹报告摘要：

他按照九一折至九五折不等的优惠幅度卖给他们。为了避免被人发现 央行有力落实稳增长政策，融资成本居高不下需要价格型工具针对性解决。此次定向降准覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。我们认为本次定向降准释放的准备金规模将显著强于4月份定向降准的数百亿规模，市场主流测算数字可能明显低估。央行的定向降准举措，一方面释放了政策定向扶持信号，鼓励金融机构将资金更多地配置到实体经济中需要支持的领域，另一方面也避免了全面降准引发误导信号，重现粗放型刺激。我们认为，充裕的银行体系流动性在边际上继续增强，并不是融资难融资贵的针对性解决方案，我们此前的点评报告“融资重症需良药，调整利率进行针对性化解”、“价格型工具可期，积极把握反弹行情”着重指出了价格型工具优于数量型工具，我们重申“当前社会融资成本高居不下”需要价格型工具针对性解决，利率调整可期。

银行体系流动性面临公开市场到期资金量枯竭问题，定向降准可相应形成资金补充。我们注意到，本次定向降准于6月16日起生效。而从6月9日至年末，公开市场到期资金量仅有4100亿元，其中有3640亿元集中在6月9日至7月6日的4周时间内。随着公开市场到期资金量的枯竭，一方面央行正回购操作灵活腾挪，另一方面定向降准显著释放流动性也可相应地形成资金补充。

“微刺激”措施本身也蕴含着改革导向，反映出微刺激与改革并行不悖。

本次定向降准，既是微刺激，又蕴含了政策扶持改革的导向。农信社与农合行各自适用的法定准备金率已经拉平。

总理强调实现政府工作报告预期目标的决心，督查狠抓落实。我们注意到李克强总理稳增长的坚定决心，强调发展预期目标的背后是党（中央）和国家（人大）的法律效力。我们认为，国务院稳增长一方面要求狠抓落实既有的政策部署，另一方面又会逐步增强微刺激力度，有力地进行托底。我们重申此前的系列点评和策略判断，党中央和国务院在当前经济形势下会显著增加稳增长政策力度，稳增长持续发力，步入中小级别反弹。