金融短期阵痛荐股牛

金融：短期阵痛 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

这使父亲大伤脑筋。看着越来越不理他的父亲 投资要点：

事件：央行决定下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，并扩大存款利率浮动区间上限。自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1. 倍调整为1.5倍;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

点评如下：

①资金成本端短期受冲击，无需夸大。利率市场化改革推进，存款利率浮动区间上限调整至1.5倍。按上限计算，各期限存款利率皆有所上升，银行负债端压力加大。不过，考虑到银行自主化定价以及揽存压力下调，负债端成本上升不应过分夸大。上次降息后，上市银行中仅南京银行存款利率上浮至顶，粗略估计，资产规模占比超过70%以上的银行不会选择上浮至顶；除金融脱媒外在因素外，实体有效信贷需求不足，存贷比指标调整，信贷资产证券化加速落实，共同推动银行揽存压力下降，2014Q2至2015Q1上市银行存款余额环比增速分别为 .92%、-1.97%、0.11%和4.19%。

②继续引导融资成本下移，调整幅度受负债端制约。三月末，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.56%，较年初下降22BP，同比下降62BP，“融资贵”问题有所缓解。考虑到放缓的宏观经济和债务支付能力，融资成本仍存在较大下降空间，后续偏宽松型货币政策会继续引导成本下行。贷款利率调整幅度受限银行负债端，若存款利率大幅上移，信贷资产定价难有大幅下调。另外，资产质量方面，贷款利率的下调，增强企业债务偿付能力，进而降低资产质量的风险。这是一个资产质量VS短期收益的权衡。

③成长的烦恼，差异化竞争已经开始。利率市场化继续推进，存款利率浮动上限继续放开至1.5倍，存款成本压力继续增加，后续完全放开可以想象。另外，存款保险制度、银行牌照放开等配套措施将陆续落实，行业竞争进入新常态，差异化发展逐步形成竞争力的银行将脱颖而出。短期调整不改慢牛判断，关注宁波、平安、北京、光大和兴业。

风险提示：资产质量下滑超预期