电气设备防御性或将重现行业具备相对配置价

电气设备：防御性或将重现 行业具备相对配置价值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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投资要点四季度行业具有相对配置价值。2012年1~8月份，电力设备与新能源行业跌幅居各板块之首。“十二五”期间电力投资增速的趋势性下滑和前期估值相对较高是导致行业下跌较多的主要原因。展望四季度，我们认为虽然行业从基本面来看，并无趋势性向上因素，但由于经过较长时间调整和其它涨幅较高的行业面临调整，电力设备行业相对大盘具有相对收益的机会。

行业的防御性将重新得以体现。

天相传媒行业49家上市公司实现营业收入759.5亿元 行业第二季度财务表现整体好于第一季度。2012年上半年，行业整体收入增速为5.00%，低于2012年第一季度，说明第二季度全行业增速继续下行。

各子板块差异明显，火水核电、光伏、输变电一次、用电增速下降，风电有见底迹象，输变电二次增速明显加快，结构性表现符合我们此前预期。

2012年上半年，全行业整体净利润继续负增长，但好于第一季度，表明第二季度已有环比改善。风电和输变电一次板块改善明显，盈利能力环比回升是主要原因；用电板块由于费用基数的影响随着年初至年尾逐渐减少，因此净利润表现环比转好；输变电二次第二季度的净利润表现差于第一季度，但差异不大，期间费用率较高影响了净利率；水火核与光伏板块持续变差，前者虽然受益于钢价下跌，但排产量下降增加了折旧费用，导致盈利能力下降，光伏板块受价格下降和费用高启压迫，盈利能力仍处底部。

电智能化和配环节基本面较好，关注基本面环比有改善的板块。从行业表现来看，电源侧和电侧整体受投资增速影响，各子板块表现与投资的结构性变化有关，上半年输变电二次以及配环节表现较好，也符合之前预期。除此之外，一次设备板块由于与年基数影响不同，今年的同比数据有望逐季环比改善，可以做为配置选则关注。

9月份推荐组合方面，我们仍然围绕电智能化和配用电环节选股，推荐国电南瑞、积成电子、新联电子、中能电气和正泰电器。