石油化工行业成本下跌结构改善纵横皆有胜景

石油化工行业:成本下跌 结构改善 纵横皆有胜景 进程仍是核心

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近日,沙特公布4月份丙烷合同价(CP)为790美元/吨,较之3月份大幅下跌105美元/吨,降幅基本符合预期。2012年同期价格为990美元,两者价差200美元吨。目前,北美丙烷价格在0.96美元/加仑(约合500美元/吨),较之2月份上升约50美元/吨。

丙烷价格下跌&结构改善,成本问题毋庸过于担心

4月份沙特丙烷价格如期下跌,进一步降低丙烷脱氢预期成本。更重要的是,可以认为中东对全球丙烷的定价权已经逐渐受到挑战,这一挑战分为两步:第一步,北美丙烷沿大西洋航线向欧洲输送,拉低西北欧丙烷价格;第二步,2014年巴拿马运河拓宽后,北美丙烷取道太平洋,直供东亚。有鉴于此,我们认为,未来丙烷脱氢工艺的成本风险问题市场已经毋庸过于担心。

成本结构再核算:北美+西北欧复合成本较之中东低1554元

考虑到国内已有多家企业与北美、西欧等地区签订了丙烷长期协议,单纯盯住沙特CP的成本估算方式已经无法客观反映国内丙烷脱氢装置的成本预期。假设北美、北欧和中东丙烷均价500/750/800美元,运费100/80/50美元,则2/3中东+1/3西北欧原料来源的装置的含税平均成本为7529元,较之中东原料的9083元低1554元。

新玩家仍有进入冲动,时间价值的重要性进一步凸显

近期,福建美德石化、美国AscendPerformanceMaterials、加拿大企业Williams先后宣布新增丙烷脱氢装置计划,一方面说明了丙烷脱氢装置仍具有经济上的吸引力;另一方面也略为增加了远期项目盈利能力的风险。目前,整个行业处于近忧下降、远虑上升的态势中,从而,先投产、先收益的时间价值重要性也将进一步凸显。尤其目前几套上市公司装置的建设均已进入或接近实质性阶段,项目建设和推进的信息均有可能成为股价催化剂,建议密切关注。

东华能源Vs海越股份:纵横皆有胜景,卫星石化可开始关注

持续看好东华能源和海越股份,认为两家公司并不存在单纯的孰优孰劣,核心在于风格的不同:东华能源的核心逻辑是“纵”形成自原料直至最终产品的纵贯线;海越股份的核心是逻辑是“横”:以液化气为共同上油,衍生出丙烷脱氢、C4烷基化、甲乙酮、正丁烷的横向体系。分别适合追求弹性和稳健的投资者。同时,卫星石化丙烷脱氢装置建设逐渐进入全速阶段,建议投资者开始加以关注。