群益证券信贷季节性回落融资低迷源泉

群益证券：信贷季节性回落 融资低迷 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

10月新增信贷5136亿元，低于预期10月末，人民币贷款余额92.65万亿元，同比增长15.4%，增速与上月末持平，比去年同期高2.3个百分点。当月人民币贷款增加5136亿元，同比多增480亿元。

10月末，广义货币(M2)余额136.10万亿元,同比增长13.5%，增速分别比上月末和去年同期高0.4个和0.9个百分点。

初步统计，2015年10月份社会融资规模增量为4767亿元，分别比上月和去年同期少8523亿元和1770亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加5574亿元，同比多增53亿元。

点评：10月新口径下新增信贷5136亿元，同比多增480亿元，低于市场预期，环比大幅回落5000亿元，主要源于10月国庆长假的季节性因素。扣除对非银金融机构发放的贷款，10月对实体经济发放的人民币贷款增加5574亿元，同比多增53亿元，两种口径相差不大。

李清辉只得将真相告诉妻子。 我不治了10月新增信贷环比大幅回落的同时，我们也注意到此前9月份新增信贷是显著超预期的，若综合9、10两月数据，两月合计新增贷款余额为1.60万亿元，较去年同期的1.40万亿元仍有增长。

具体来看，10月新增居民中长贷1998亿，较9月3256亿大幅回落，同比多增800亿，环比的回落预计有一定的季节性因素，不过我们也观察到10月房地产销售面积同比增速降至5.5%，主因三四线城市去库存压力仍大，以及去年同期基数偏高，居民中长贷也有转冷的迹象。此外，非金融企业中长贷新增1519亿元，环比少增2000亿元，同比少增713亿元，10月基建投资同比增速有所下滑，且房地产投资增速为负值，均对中长贷带动作用减弱。短贷方面，10月新增短贷及票据融资1811亿元，环比少增1590亿元，同比基本持平。

10月末，人民币贷款余额92.65万亿元，同比增长15.40%，较上月持平，已连续三月维持同一水平。

社融方面显著低于预期，10月份社会融资规模增量为4767亿元，分别比上月和去年同期少8523亿元和1770亿元。其中对实体经济发放的贷款仍是社会融资的主力，10月新增5574亿，由于季节性因素等原因，尽管规模不高，但同比仍多增53亿。表外未贴现票据同比少增超1200亿，均构成负向拖累，信托贷款及企业债券净融资小幅缩水，委托贷款微增。

与之相对应的是，10月M2同比增13.5%，增速分别比上月末和去年同期高0.4个和0.9个百分点；M1增14.0%，增速分别比上月末和去年同期高2.6个和10.8个百分点；我们M2回升主要有两方面的因素，一方面降准推高货币乘数，另一方面进出口的高顺差或带动了10月外汇占款的增长，这从外汇储备增量为正也可侧面体现；不过结合新增信贷数据可发现，社会总体有效需求不足，货币滞留在金融体系内部的现象较为明显。

展望未来，月CPI仍维持在1.4%的温和水准，PPI通缩加剧，并且投资消费等数据连续短期内也并无明显改善，货币政策存在宽松的预期，预计全年新增信贷约在11万亿元，较去年多增1.2万亿元左右，基本能够满足防风险和保增长之间的平衡。