光大证券人民币是否会继续贬值蹭飞

光大证券：人民币是否会继续贬值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆人民币是否会继续贬值？自811汇改以来，人民币兑美元汇率已累计贬值超过8.8%。市场对于美联储年内加息预期充分，对人民币汇率贬值压力有限。同时，从基本面、物价水平、贸易顺差、外汇储备等方面来看，人民币不具有持续贬值的基础。

从短期看，受到G20峰会的影响，下周人民币对美元中间价小幅升值的概率较大；从中期看，人民币对美元双边汇率将继续在以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的机制下呈现双向浮动的特征，人民币对一篮子货币汇率仍将保持基本稳定。

严丝合缝。我说你有本事忽悠人怎么没本事开门啊？ 还有更多火眼金睛看透忽悠型PPT的办法经济基本面：短期政府托底，长期放缓。下半年将继续稳增长，国内GDP增速预计依旧保持在6.7%的水平。

物价：中国通胀水平仍高于美国。自2014年美国结束量化宽松以来，中国的CPI水平显著高于美国。因此，自去年811汇改起，人民币兑美元逐步贬值以反映其真实水平。

贸易顺差仍支撑汇率。剔除周期性变动之后，经常项目差额占GDP百分比基本保持在1.5%-3%。虽然近几年受国际大环境影响，贸易总额不断下降，但贸易顺差占GDP百分比依旧维持在2.5%-3.5%区间。

高外储有利维稳汇率。外汇占款不断下降的趋势体现了市场对中国经济平稳发展的信心不足，但中国巨大的外汇储备完全有能力稳定汇率水平从而减弱资本外逃对经济的冲击。

避险情绪有所缓和。随着英国“脱欧”成功，因对英国和欧元区的前途表示担忧，全球热钱不断流入美国和日本寻求庇护，使得英镑急剧贬值，欧元也受到严重冲击。而对中国而言，由于热钱推高美元、日元汇率，人民币也变相对其小幅贬值。但贬值阶段已经过去，近一段时间内，人民币兑美元、日元、欧元、英镑汇率均进入小幅震荡期。因此，在接下来的两个季度内，由于避险情绪造成的人民币汇率贬值可能性非常小。

联储加息预期增强，但影响相对缓和。多位美联储官员们频繁释放鹰派的加息信号，市场投资者却对此保持冷静。8月25号，耶伦在美国杰克森豪尔举行的世界央行行长会议表示，近期美国经济形势让加息可能性增加。

年内加息的概率提升，9月份加息概率从21%提升到36%，12月加息的概率由51.8%提升到63.7%。市场对于年内联储加息较为充分，此次加息相比上次，市场反应会相对缓和。