金融砥砺前行荐股物业

金融：砥砺前行 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

经济转型加速提高直接融资占比。随着我国宏观经济进入中高速增长的新阶段，我国经济正在发生全面而深刻的结构性变革，资本市场逐渐回归资源有效配臵的本质功能，担起促进实体发展的重任，所以提高直接融资比重、推进多层次资本市场体系建设是未来融资市场发展的方向。

有些家长见宝宝对牛奶过敏 改革红利不断释放，推动行业加速转型。2016年是证券行业监管元年，管理层在监管风格上有较大改变：从过去呵护为主逐步回归监管本位，预计2017年行业监管维持从严治理；伴随着多元资本的进驻，券商牌照或将逐步放开；股权激励也将成为未来行业“新常态”。各项改革红利不断释放加速行业转型，届时行业基础夯实，将迎来新一轮发展契机。

寒冬已过，行业盈利迎来拐点。证券行业最坏的时候已经过去，2017年市场信心将逐渐恢复，业绩稳步回暖：佣金率下滑缓慢，经纪业务延续财富管理转型；IPO发行提速，公司债+三板持续扩容，有望提升投行业绩；券商资管加大主动管理转型力度，企业资产证券化发展迅速；两融业务逐渐转暖，股票质押业务迅猛发展。

投资逻辑：长期看，证券行业大趋势是国际化与创新改革。

短期看，行业业绩迎来拐点，预计17年净利润增速19%，行业整体PB为2.2倍左右，其中大券商的估值仅1.5倍左右，具有一定安全边际。因此我们给予“增持”评级。看好两条主线：一是全面布局互联金融+特色化发展的华泰证券和国金证券；二是具有区域优势+大股东独特优势的国元证券。

风险提示：股市出现大幅下跌风险；政策不确定性风险。