造纸印刷包装旺季不旺纸价阴跌牛

造纸印刷包装：旺季不旺 纸价阴跌 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

行业表现：本期造纸板块下跌4.7 %，落后上证综指2.81个百分点，落后沪深 002.62个百分点。其中ST宜纸（上涨 .8 %）、太阳纸业（上涨2.69%）、ST天宏（上涨0.47%）涨幅领先，而贵糖股份（下跌10. %）、岳阳林纸（下跌12.15%）、齐峰股份（下跌1 .06%）跌幅较大。

长城观点：行业处于产能消化期，景气向上拐点尚未到来。棉价回落，溶解浆盈利能力下降，人民币升值趋缓，催化剂减少，2012年行业缺乏整体性机会，维持“中性”的投资评级。个股方面，寻找确定性成长，建议关注下游需求稳定，价格黏性较大，在2012年浆、纸价格低位运行时有望取得超额收益的公司。推荐组合（1）上海绿新；（2）中顺洁柔；（ ）永新股份。

原料市场暂稳。本周国际木浆延续弱市格局，价格继续下跌。10月份北美市场NBSK出货量稀少，环比下降19%，同比下降了10%。随着美元升值，现货交易价格整体低于合同价格，合同价下行压力渐增，同时漂白牛皮浆开工率仅为8 %，价格下行压力仍在。本周国内期货市场价格相对平静，价格与上周相比变化不大。有报道称加拿大Canfor亚洲区针叶浆价格每吨下调20美元，我国代理商尚未得到降价通知。ONP市场较平静，OCC涨势趋缓。

作为中国安防行业的主力军 纸张微幅下跌，成交仍不理想。铜版纸颓势难改，终端市场成交仍不理想，纸价跌幅较前期放缓。11月份铜版纸生产商库存天数仍在 天的高位，长期的高库存，纸厂出货和资金压力较大，后期继续降价清库的概率增加。双胶纸方面，春季教材需求订单陆续接近尾声，本周部分品牌售价微幅下滑，多数品牌价格暂稳，市场成交在低位平稳。白卡纸方面，虽已到传统旺季，但市场整体需求仍未表现出明显转暖迹象，年底临近，纸厂降价减库存可能性较大。灰底白板纸市场价格暂稳，部分品牌售价小幅滑落。富阳白板纸生产园区本月依旧采取轮流限产措施，各家分两次累计限产10天，出厂报价稳定为主。箱板纸、瓦楞纸方面，本周华南、华东地区基本呈稳定态，纸厂提价欲望强烈，但下游需求不旺，实际执行压力较大。

风险提示：原材料价格短期内剧烈波动风险；系统性风险。