莫尼塔国内经济预期下修二季度人民币面临贬DG

莫尼塔：国内经济预期下修 二季度人民币面临贬值风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

由于资产价格限制了新兴市场国家通过宽松政策主动贬值货币的空间，而发达国家具有更强的刺激意愿和空间，使得新兴市场货币中期面对更大的升值压力。但从近期相关指标来看，短期新兴市场汇率可能存在下行风险。我们认为此前较为乐观的经济增长预期，可能逐渐在二季度出现向下修正。同时，全球乐观的风险偏好在二季度也面临阶段性弱化的风险。人民币此前的升值趋势可能在二季度阶段性结束。

报告摘要由于资产价格限制了新兴市场国家通过宽松政策主动贬值货币的空间，而发达国家具有更强的刺激意愿和空间，使得新兴市场货币整体中期面对更大的升值压力。

我们看到在08年之后，新兴市场汇率的波动性明显加强。从2012年开始，共经历了3轮上涨和下跌周期。这三轮周期的变化主要与风险偏好的变化相一致。而近期花旗银行新兴市场预警指数出现拐点，显示后期新兴市场汇率可能存在下行风险。

我们认为1月份外汇占款的大幅波动可能与实际情况不符。我们倾向于认为，1月份大量外汇占款一部分可能是前期积累的。当然从目前美元指数和人民币兑美元的背离来看，人民币仍然面临升值压力，月外汇占款仍然面临流入状态。

从近期莫尼塔草根调研的情况来看，实体需求改善力度仍然偏弱，我们认为此前较为乐观的经济增长预期，可能逐渐在二季度出现向下修正。同时，全球乐观的风险偏好在二季度也面临阶段性弱化的风险。

二季度随着国内经济下修和风险偏好下行的拖累，人民币此前的升值趋势可能阶段性结束。

为妇女儿童维权指明方向和途径。过去几个季度，人民币近远期差额和利率差额正在靠近。这可能与资金跨境流动水平加强有关。而这将使得未来人民币升贬值与风险偏好的相关性进一步加强。