金融相互保保险供给侧创新的新尝试

金融：相互保 保险供给侧创新的新尝试 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

此外 报告要点关注三季度保险价值与利润双改善保费延续回暖趋势，险资权益投资或将加码。1、上市险企公布月度保费，9月高基数背景下仍保持较好增长，累计新单增速持续回暖，预期四季度各公司仍将持续推动产品销售，促进全年NBV增速改善。2、鼓励险资加大对于优质上市公司的财务和战略性投资，有助于险企获取较好的权益投资收益，同时增加医药、地产等领域战略性投资将在医疗健康、养老等领域有更好的发展。当前板块PEV估值较低，位于0..1区间，关注板块估值修复机会，个股推荐新华保险和中国平安。

质押风险边际改善，积极把握券商反弹窗口。1、近期监管层表示将通过多种举措解决民营企业融资困难的痛点，合理做好股权质押融资业务风险管理，同时部分高质押公司已经通过向当地国资转让股权实现流动性的大幅改善，股票质押对于券商净资产侵蚀的压力未来或将逐步释缓；2、当前龙头券商的PB估值区间0..2倍，随着市场逐步企稳，券商股的估值中枢亦将随着资产质量的修复而逐步上行，个股推荐中信证券。

银行理财子公司管理办法征求意见稿出台，非标限制有所放松，把握边际改善下反弹窗口。1、《征求意见稿》中对非标限制在 5%产品净资产与前期保持一致，但取消4%公司总资产限制较前期有一定放松，短期信托资金端压力有一定缓解；2、中长期来看资管新规大背景下通道业务及期限错配整改压力仍大。

2018上半年信托风险项目规模达191 亿元，较年初增长45.6%，风险率达0.79%，较年初提升0.29个百分点。2018年下半年预计信托到期规模为2.8万亿元，同比增加14.7%，中长期仍需持续关注行业风险。

相互保，保险供给侧创新的新尝试我们认为“相互保”是行业回归保障过程中从保单定价到产品销售的新尝试，考虑到相互保险公司当前的监管环境、运营能力以及客户结构，其对寿险行业格局以及新单价值率影响可控。国内相互保险牌照处于起步阶段，赔付率低而费用率高盈利情况较差，严格要求营运资金来源，暂无外源性负债能力，同时严格适用偿付能力充足率监管，监管红利相对较弱。全球相互保险收入占全球保险市场总份额的26.8%，在赔付率和费用率方面，费用率互助公司并无明显优势，赔付率仅大型互助公司优于行业，综合成本优势并不明显。相互保是行业供给侧创新的新尝试，有助于行业加速产品设计和销售路径的创新和多元。