造纸印刷包装纸浆期货标的合理荐股的

造纸印刷包装：纸浆期货标的合理 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

造纸：交割规则设臵合理，国际化有望加速。当下时间点下，纸浆期货交割库集中在江浙沪、山东等地，加之不同纸浆产品升贴水方面会因时间点不同而发生差异，12月07日北木与乌针/银星的现货价差均为800元/吨，而在9月28日两者价差均为 50元/吨，升贴水波动幅度较大，若考虑到港物流成本等因素，经我们测算，各地产品交割俄罗斯布针、乌针时至多贴水100元/吨，空方利用产品到期交割来进行套利的空间大幅减小，加之南方仓布针、乌针量或不足，故俄罗斯的布针、乌针产品仅为理论上的“最优交割品”。

经过多层中间商加价 纸浆期货上市当天共实现成交额269.19亿元，目前日均交易额605.94亿元，总排名第9，上期所期货里排名第6。纸浆期货虽当天跌停，夜盘维持日盘颓势继续跌停，但流动性充足，上市第一天即完成当初定下的三年的目标，故我们预计纸浆期货国际化有望提上日程。

包装：原材料价格下滑，下游行业需求稳定。受中美贸易摩擦的影响，11月出口金额为2,274.20亿美金，同比增速下滑至5.4%，同期进口金额的增速仅为 %。但中美两国领导人在全球G20峰会正式会谈，双方就经贸问题达成共识，决定停止升级关税等贸易等限制措施有望改善进出口数据。加之原材料价格下跌将降低公司成本端压力，改善毛利率水平。此前原材料价格上涨叠加环保政策，使龙头企业得以凭借小厂出清扩大市场份额和订单量。

推荐：裕同科技，美盈森，合兴包装。

家居：静待地产政策回暖，定制家居估值进入价值区间。定制家居板块目前处于超跌反弹的阶段，受地产后周期影响，19H1板块业绩面临一定向上压力，静待地产政策回暖催化趋势反转。地产销售到家居销售通常有 个季度的滞后，未来 -6个月地产销售仍承受压力，受地产后周期影响，定制家居销售增速将放缓。明年若有相关利好地产销售政策出台，一二线地产刚需调控放松，则趋势反转有望提前。在地产后周期，板块增长的β助力动力偏弱，房地产在2019H1以前销售指标增长有压力，我们认为定制家居板块价值投资区间在15X-20X，当前欧派家居/索菲亚/好莱客/尚品宅配的PE（TTM）分别为22.7X/16.7X/12.7X/26.7X，龙头估值逐步进入价值投资区间，等待业绩回归。

风险提示：原材料价格出现大量波动，宏观经济增长不及预期。