金融成长有深度荐股计划

金融：成长有深度 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点供给侧改革从去杠杆到补短板，资本市场开启投融资扩容新周期年宏观经济处于供给侧改革从“去杠杆”向“降成本补短板”演变的路径之中，疏导信用和补足短板都需要资本市场投融资能力的支持。2018下半年以股票质押纾困作为起点，资本市场开启投融资功能扩容新周期，伴随其中券商也将迎来投行、资管、投资以及经纪业务的新定位和新模式。

市场融资功能走向实质性突破，拓展投行和投资类业务深度疏导信用和支持新经济背景下市场融资功能从覆盖范围到定价销售将走向实质性突破。展望2019年：1）扩容融资范围，股权方面推动科创板并试点注册制，为新兴产业打开证券化通道，同时并购重组政策回暖推动部分产业整合，债权方面鼓励民营企业发债融资；2）市场化权益资产定价销售推动资本与投行业务联动，科创板定价销售引入券商直投或做市加强承销职责，并购交易中加强资本介入； ）探索信用风险定价框架，扩容信用风险缓释工具应用领域，奠定FICC业务发展基石。融资功能恢复下投行和投资业务联动增厚行业盈利空间。

劣势四:广漠的西部市场 依托制度建设完善市场交易功能，提升经纪、交易和资管业务广度围绕交易工具、交易制度和参与主体的基础制度性建设将推动市场交易功能完善。展望2019年：1）金融衍生品创新持续，场外期权和场内期货品种不断丰富；2）参与主体全面丰富，对外开放以及银行理财子公司投资权益的背景下，机构投资者交易主体延续扩容态势； ）交易制度包括交易结算等流程不断完善。

2018年交易换手率见底但客户保证金维持高位，创新金融工具挖掘交易潜力是重要方向，同时交易主体机构化进程加速，经纪交易和资管广度都将得以提升。

政策周期衍生市场周期，券商开启纵深发展阶段复盘券商股，监管周期和市场周期是股价核心驱动因素，监管周期会衍生市场周期，监管周期为券商孕育新模式、获取新客户、储备盈利能力，市场周期中依托经纪、资管、投资、投行和信用业务变现零售客户和机构客户价值从而获取盈利。展望2019年，我们预期市场进入政策创新周期，券商业务开启纵深发展阶段。一方面纾困背景下净资产风险不断消化；另一方面ROE提升潜力逐步打开，视角一是融资功能重新定位推动券商投行和投资类业务联动，服务实体经济创造多元投行收入，视角二是交易功能完善打开券商经纪、交易、资管业务发展广度和深度，更大挖掘交易潜力。推荐具备新兴产业基础和深耕机构业务的龙头券商，华泰证券、中信证券和国泰君安。