恩惠航空业料现第二轮整合五航空公司三季报巨亏

航空业料现第二轮整合五航空公司三季报巨亏,

受航油价格暴涨、航空需求下降等多因素的影响，三季度国内5大航空公司全部报亏，季度亏损创出历史新高。由于月的累计亏损过大，个别航空公司甚至陷入资不抵债的困局。行业观察人士认为，这很可能导致航空业出现第二次整合。

本周国内5大航空公司先后披露了三季度业绩报告。这是一份令人震惊的成绩单：月，中国国航(601111,股吧)亏损19.4亿元,东方航空(600115,股吧)亏损23.34亿元，南方航空(600029,股吧)亏损8.1亿元，上海航空(600591,股吧)亏损4.37亿元，海南航空(600221,股吧)亏损2.6亿元。受第三季度业绩恶化的影响，今年前9个月，五大航空公司仅海南航空(600221,股吧)小赚了5019万元，其余四家均告巨亏，其中东方航空(600115,股吧)亏损最严重，达22.92亿元,至9月30日，其净资产仅仅剩下11.39亿元，还不及一架飞机的钱多。

航空公司在公告里一致认为，航油价格高涨是导致三季度亏损创纪录的首要原因。三季度，国内航油价格维持在每吨8000多元的历史高位，让国航在三季度的航油成本上涨了26.63亿元，南航近年的营业总成本从去年的123.27亿元增加到今年的140.74亿元，大部分也是因为航油价格高引起的。国航为对冲高油价参与了国际油料衍生工具的交易，孰料国际原油价格大幅下挫，导致其9月30日的时点公允价值为-9.61亿元，加剧了公司亏损。

第二个重要原因是人民币升值减速。7月份以来，随着次贷危机演化为全球金融危机，人民币升值步伐基本停滞，三大航空公司去年同期盈利大增的主要因素 汇兑收益上单大虫子貌似是。中单男刀未能再发挥作用因为第二季度末已经确认了今年升值带来的绝大部分汇兑收益，第三季度几乎没有增加。

第三是航空需求下降。8月份安保和签证的限制导致航空需求下降，9月份金融危机加剧，经济衰退变成现实，旅游和商务活动对航空的需求也开始下降。南方航空(600029,股吧)、中国国航(601111,股吧)8月份营运数据均显示，当月公司的载客量和客座率均大幅下挫，较去年同期跌幅超过10%。东方航空也表示，2008年第三季度航空市场低迷，与去年同期相比，运输需求急剧下降，公司主要运营指标数据同比均出现大幅下降。

此外，过去几年大量购置飞机加重了财务负担和折旧成本。目前国内航空公司普遍负债率较高，如东方航空的资产负债率高达98.5%，上海航空(600591,股吧)的资产负债率为91.35%,中国国航是其中负债率最低的，也达到67.91%。过高的负债给公司带来了沉重的财务负担，并压缩了公司利用财务杠杆的空间。

国航可能合并上航

行业观察人士认为，在中国航空业遭遇创纪录的季度损失的情况下，进行第二轮行业整合的良机出现了。而被整合的对象就是位于中国金融中心城市上海的两家航空公司 上航和东航。

虽然目前关于上航和东航合并的消息很多，但一直未获证实。业内人士认为，国航合并上航的可能性也是存在的。国航一直想在上海成立一个基地，以扩展它在国内市场的优势地位。中国国航总裁蔡剑江就曾经表示，想在一些更小的航空公司取得一定股份。国航的董事会秘书黄斌10月13日在接受采访时也透露国航想在上海建立一个枢纽的愿望，以用来开拓更多的国际航线。

作为中国的商业大都会，上海有望在2015年超越北京成为中国最大的航空运输目的地，而且目前只有上海是唯一一个不是由单家航空公司控制的主要市场。

上海是航空业合并的一个必争之地，对任何人而言，取得上航都具有战略意义。 某外资投行的分析师这样表示。如果国航进入上海市场，则将与东航直接竞争。中国国航的母公司今年1月份曾提议以至少149亿港元购买东方航空的股份，但遭到拒绝。

由于信贷市场危机和经济增速放缓导致旅客和商务旅游下降，全球航空客运量上个月出现5年来的首次下降，国内航空业的经营状况则更早出现下滑。中国前9个月运输1.414亿旅客，较民航总局预测的2008年14%的增长率逊色1.7%。

在整体经济恶化的大背景下，创纪录的损失很可能引发又一轮国内的重组，这对国航是个利好。 投行Cazenove 亚洲公司的分析师表示，目前是一个行业重整的合适时机，至少可以让5大航空公司中的一个能在国际市场上有竞争力。

现任民航局局长李家祥曾任国航董事局主席，他一直致力于推进航空业的合并，以打造一个足以与外国竞争者相抗衡的 超级承运人 。国资委也积极推动企业兼并以提高竞争力。不过，目前航空业的第二轮重整大幕还没有开启。

国航、南航和东航是2002年行业兼并后成立的三大巨头。从目前看，三大航之中东航实力最弱。三季度报告披露后，曾有人为东航计算过，该公司扣除无形资产后已经资不抵债，即使不扣除无形资产，这家拥有数百架飞机的公司净资产也不值一架A380的价格了。也正因为此，有业内人士认为，与其东航与上航合并，不如让国航进入上航。而要获得上航，国航必须得到上海市政府的支持，因为有超过50%的股份在上海市政府的控制之下。

选择权在政府手上 东航董秘罗祝平10月16日说，没有政府注资东航没钱收购上航。三季度报告显示，东航的资产负债率是国内5大航空公司中最高的，如果将负债与东航的自有资本对比，这一比率高达1558%。

东航今年早些时候曾想以71.6亿港元的价格把股份卖给新加坡航空公司，但遭到国航母公司以更高的价格狙击。所以目前从这一点看，国航有一定先机。

■机构观点

看淡行业前景建议卖出东航

尽管9月份民航局公布的运营数据快报，全月旅客运输量一改前几个月持续下降的局面，同比增长0.7%。但行业研究员普遍对航空业持谨慎态度，并预计该行业今年全年亏损的可能性很大。

长城证券研究员宋伟亚表示，夏季本是航空公司的传统旺季，但今年这个夏天对于航空业尤其是国航显得寒意重重。目前情况虽然略有缓解，且国内航油价格存在进一步下调的预期以电子版形式发送至组委会邮箱：zhengwen@，但后势不宜过于乐观。因为不利的宏观经营环境和具体经营要素暂难发生实质性改善，航空公司的经营形势仍然相当严峻。他对航空业及中国国航都给予 中性 的投资评级。

广发证券研究员袁航也表示，9月份的数据和 十一 黄金周的情况说明奥运会后市场需求特别是国内航线反弹明显，但是在全球经济下滑和国内经济放缓的背景下，很难期望反弹能够持续下去进而大幅提高全年的业绩。不过，袁航认为，明年如果油价能够维持在相对低位，且没有今年这么多偶发事件影响，市场需求会逐渐回暖，行业内盈利能力最强且经营稳健的龙头中国国航会重回盈利轨道，因而给予国航 持有 的投资评级。

信达证券的分析师表示，国内航空公司A股股价相对H股溢价水平较高，估值较国际可比公司也偏高，而且估值水平明显高于大盘，估值缺乏吸引力。而且行业下行态势已经确立，建议 卖出 东航。

由于预期改变，航空股成为今年被市场抛售的主要目标。截至周五，近年以来上航累计下跌80.08%，东航下跌86.24%，国航下跌87.17%，南航下跌89.84%，海航下跌79.27%，远远超过同期上证综指67.14%的跌幅。