上海证券金融去杠杆为未来经济增长打好基础了

小公司产品类型紧跟大公司 上海证券：金融去杠杆为未来经济增长打好基础 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

央行周一公开市场进行400亿逆回购操作，净投放300亿央行公开市场有4100亿逆回购到期，周一到周五分别到期100亿、1700亿、1400亿、700亿和200亿，无正回购、央票和MLF到期。周一（5月22日），央行进行100亿7天、300亿14天逆回购操作，当日有100亿逆回购到期，净投放300亿元。

我们认为，央行通过2013年开始新创设的公开市场操作工具，开始对外汇占款进行对冲。这些工具有SLF（常备借贷便利）、PSL（抵押补充贷款）、MLF（中期借贷便利）、SLO（短期流动性调节工具），目前公开存量中主要以PSL和MLF为主，其中PSL有23000亿左右，MLF有41000亿左右，基础货币余额为30万亿，外汇占款为22万亿。从数据可以看出，外汇占款的降低主要以新创设公开市场操作工具的补充为主，而新创设公开市场操作工具从无到有，到目前已占据基础货币总规模的20%多。

外汇占款的下降，尽管短期来看，外汇流出对我国经济中的泡沫形成了非常大的压力，但长远来看对中国经济制度的改善却是一种机遇。

这意味着原有的基础货币投放机制有机会进行调整，即降低外汇占款的比重，增加公开市场操作工具的份额，一方面可以减少对原来外汇占款决定基础货币投放机制的依赖性，从而增强基础货币投放的自主权，另一方面可以有机会将原来高启的存款准备金率向下对冲调整。

存款准备金率的下降，可以提高货币乘数，提高货币的使用效率，使未来的基础货币投放机制更加市场化。

因此，目前央行频繁进行公开市场操作，短期看是平衡了市场资金的流动性，长远看是在为基础货币投放的市场化做准备。

政策引导保险业资金进入国家战略发展项目金融业四大支柱之一的保险业，正积极脱虚入实。保监会近日印发文件称，支持保险资金投资对宏观经济和区域经济具有重要带动作用的重大工程。而在过去不到一个月的时间里，保监会已发布至少四份文件，表态支持国家重大工程建设。

一个是近日《关于债权投资计划投资重大工程有关事项的通知》，在风险可控的前提下，支持保险资金投资对宏观经济和区域经济具有重要带动作用的重大工程。这些项目主要集中在水利、能源、交通以及高新技术和先进制造业等重点领域，投资规模大，对区域经济和社会发展带动作用强。