汽车重卡高增长可持续荐股物业

汽车：重卡高增长可持续 荐4股 -0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

据第一商用车报道，2017年2月重卡销售8.8万辆（同比+152%，环比+6%）。

点评：

同时也是美国所不愿看到的。 物流车+工程车双轮驱动，2月重卡销量再超预期。2月重卡实现销售8.8万辆（同比+152%，环比+6%），延续同比增速扩大环比增长的趋势，主要驱动因素：1）物流车：受益于超限超载治理，去年四季度以来物流车需求快速增长，产业链产能供应偏紧，导致一部分订单延迟至今年一季度交付；2）工程车：基础设施建设加速，工程车订单上升明显，验证前期工程车复苏的判断。随着春节后陆续开工，预计 -4月重卡销量环比仍有提升。

工程车接力超限超载治理，叠加更新需求，行业景气有望持续至2018年。据测算，超限超载治理对物流车有效运力下降20%左右，以物流车保有量250万辆为基数，预计年期间累计带来新增需求约50万辆。考虑201 -2014年为上一轮重卡需求高峰，一般更新周期为 -5年，预计本轮景气上行周期将持续至2018年。基础设施建设加速及一带一路推进，工程车需求决定本轮景气持续的时间和幅度。

产业链相关公司业绩弹性大，主流公司一季报有望实现翻倍增长。

2017年月重卡累计销售17.1万辆（同比+1 9%），预计一季度行业销量增速接近100%。行业主流公司销量：2017年月，中国重汽集团累计销售2.7万辆（同比+121%），陕汽集团累计销售2.5万辆（同比+160%），福田汽车累计销售1.6万辆（同比+74%）。

考虑行业高增长以及业绩向上高弹性，预计主流公司一季度业绩有望实现翻倍增长。

坚定推荐行业龙头，关注两类投资机会。1）整车公司竞争格局稳定，中国重汽、北汽福田、陕汽集团凭借强大的资源配套能力和综合管理能力，市场份额稳步提升。2）掌握核心技术的零部件公司（潍柴动力、威孚高科等）将凭借突出的技术优势和有竞争力的产品组合，盈利能力有望维持高位。

投资建议：考虑重卡行业景气回升，维持行业“增持”评级。行业主流公司估值处于历史地位，如威孚高科、潍柴动力主营业务估值仅2017年倍左右。关注两类投资机会：1）市场份额提升的整车公司，推荐中国重汽，关注福田汽车；2）核心零部件公司，推荐潍柴动力，关注威孚高科。

风险提示：宏观经济持续低迷，导致重卡需求不达预期。