服装纺织关注复苏预期较为明显的休闲服饰板覆盖

服装纺织：关注复苏预期较为明显的休闲服饰板块 荐11股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

服装板块在1 年中期触底反弹。服装行业走势在201 年呈现 0%之内的窄幅波动状态。全年的高点在2月份，之后因较差的业绩跟随大盘一起下滑，并于7月份触底反弹。休闲服饰类公司因未来复苏预期相对明显，反弹力度较大，但其在上半年的跌幅也较大。目前沪深 00、服装板块及休闲服饰板块的价格与去年同期相当，分别为去年的1倍、0.92倍和1.05倍。

服装行业景气度高位回落，步入低谷。近年服装行业受宏观经济的影响，整体的运行轨迹为：2010年前量价齐升；2011年价升量跌，行业顶点出现；2012年量价双双承压，服装消费增长动力遭遇瓶颈；201 年行业仍延续了较为疲软的态势，在促销的带动下量微增、价跌。201 年前三季度，品牌服饰行业上市公司合计实现营业收入755亿元亿元，同比增长6.82%；实现归属于上市公司股东的净利润59.4亿元，同比增长-6. 4%。其中，品牌女装板块因朗姿股份带动下，收入和净利润增速达到16.6%和26.8%；休闲服饰及鞋及皮具板块上市公司业绩分化较大，行业整体收入微降但净利润却大幅下滑18.9%和 0.6%；男装板块扣除雅戈尔的地产业务后收入和利润呈现加速下滑的态势，显示板块的调整仍未结束。

也没有你成长的快。电路设计 休闲服饰子行业利润加速下滑接近尾声，预计2014年业绩增长将得到进一步恢复。整体而言，休闲服饰本轮的下滑低点在2012年出现，201 年开始呈现弱复苏，应收账款周转率和存货周转率已开始逐季提高，上市公司亮点显现。美邦服饰体验式\"O2O\"模式、重塑直营和加盟以提高效率。森马服饰则通过多品牌多渠道业务布局，实现恢复性增长。

首次给予行业“中性”的投资评级。近两年服装家纺板块的市盈率水平围绕着均值18.5倍上下波动，目前市盈率为18.78倍，接近平均水平。与沪深 00的市盈率比值为2.12倍，高于近两年的均值（1.8 倍）。服装行业整体低估不明显，首次给予行业“中性”评级。关注复苏预期较为明显的休闲服饰板块，尽管该板块市盈率已创近两年新高25.94倍（TTM），但预计14年随着上市公司业绩的复苏，股价仍将有所表现。

风险提示。服装行业景气度、销售转暖程度低于预期。