造纸印刷包装浆价前期上涨因素或部分消除吗

造纸印刷包装：浆价前期上涨因素或部分消除 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国内木浆价格走平：前期上涨因素或部分消除近三周国内纸浆价格企稳，是因为前期促使国内浆价小幅上涨的三个因素有部分出现改变：1）前期投产的生活用纸厂产能利用率已逐步达到设计标准，进一步提升空间有限，同时，由于生活用纸经销商已囤积一定库存，短期拿货冲动有所下降，使纸厂进一步提升开工率的动力也不强烈，二者合力之下，生活用纸厂对木浆新增需求增长速度放缓；2）俄罗斯木浆供应较前期获得改善，前期俄浆上涨因素暂时消除； ）巴西公牛新增年产能150万吨的漂白桉木浆厂提前竣工准备投产，公司已提前与亚洲客户签订供应交易合同，增加了市场的潜在供给量。本周针叶浆报价4,667元/吨，与上周持平，较上年同期跌10.0%；阔叶浆报价4,675元/吨，与上周持平，较上年同期涨5.6%。

按照民航界惯例 本周白卡价格6,108元/吨与上周持平，较上年同期下跌8.5%。白卡此波跌价始于6月份，至今已下跌4.8%。由于未来两年多时间国内白卡进入扩张高峰期，我们重申白卡过剩正在加剧，结合浆价下跌预期，未来白卡价格仍将下跌。

商品房销售：景气依然处于上升通道我们将上述 9个城市商品房销面积进行加总，可以直观的看到上半年每周销售套数不断增长，7月后周销售企稳于500万-600万平方米/周，较上年同期 50万-450万平方米/周提升超过40%。国庆节以及国庆后第一周 9城的成交面积出现较大幅的下滑，但随后的几 势反弹，上周单周销售面积创近两年新高后，本周售704万平方米，依然保持较高的水平。虽然近三周的反弹可能是由于国庆压抑的需求集中释放，但我们认为国内城镇住房销售的景气依然处于上升通道：10月1日至今6周平均销售572万平方米，较去年同期平均 87万平方米增长47.7%。

维持行业“谨慎推荐”评级，重点关注美盈森我们重申成本下降受益及主业持续增长两条投资线索，维持轻工行业“谨慎推荐”的评级，其中包装印刷及文教体育两子行业评级为“谨慎推荐”，家居及造纸两子行业为“中性”。建议重点关注美盈森凸显的个性化投资价值；白卡价格下跌趋势明朗，建议重点关注受益公司上海绿新和东风股份；浆价短期的波动阶段性制约受益于浆价下跌的相关公司盈利，包括恒丰纸业、齐峰股份、中顺洁柔等，浆价长期下跌趋势及相对低估值仍是此类公司的重要投资机会。投资组合建议：

美盈森：订单正在快速增长，未来两年盈利年增长预计50%左右；齐心文具：直销业务快速增长，IPO项目年内投产，年内业绩预期增长近四成；齐峰股份：原料价格下跌，产能增加，行业寡头拥有潜在定价力，小非压力解除；东风股份：浆价下跌可能拉低白卡及铜版纸产品价格，当前估值较低；上海绿新：原料白卡跌价，福建泰兴下半年并表，公司盈利增长加快。