宏源证券正回购利率下调资金面回暖牛

宏源证券：正回购利率下调 资金面回暖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

莫迪亚诺成名较早。他于1945年出生在法国巴黎一个富商家庭 投资要点：

新股冲击过后上周资金面有所好转，大部分利率都有所下行报告摘要：

资金面偏宽松，资金利率回落。新股冲击过后上周资金面有所好转，大部分利率都有所下行。质押式回购利率长短端均有所下滑，其中R014和R1M下降最为明显，分别下降64bps和68bps至4.27%和4.08%。上周二28天正回购操作规模为150亿，周四14天正回购操作规模为260亿，同时上周正回购到期规模为300亿，总体看上周公开市场净回笼资金110亿元，这可能只是近期外部资金流入较快的对冲操作。14天正回购利率由3.8%下调至3.7%，进一步反映了央行货币政策调控框架由数量型调控逐步倾向价格型调控的转变，可以预见央行将更多动用价格型工具来达到政策目标。

国债收益率平稳，金融债收益率小幅下降。上周国债到期收益率较为平稳，整体呈现先上升后回落的走势。除3年期和4年期国债收益率分别上升3.69和0.62bps之外，其他期限国债收益率上周都有小幅回落。上周政策性金融债收益率曲线小幅下移，1年期、3年期和5年期分别下行3.79bps，7.56bps和3.54bps至4.32%，4.72%和4.89%，利率曲线平坦化。

从金融债的期限利差来看，上周期限利差小幅缩窄0.39个基点至87bps。

金融机构贷款利率总体有所下行。6月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.96%，比3月份下降0.22个百分点。票据融资加权平均利率下降77个基点至5.51%，下跌幅度最为显著；企业一般贷款仅下降11个基点至7.26%，仍处于高位；而个人住房贷款利率上升23个基点至6.93%。从利率浮动情况看，执行下浮、基准利率的贷款占比有所上升，执行上浮利率的贷款占比有所下降。

二季度货币政策报告解读：报告多处强调了货币政策的局限性，委婉表达了央行货币政策既要解决总量问题又要解决结构问题、既要承担稳增长、惠民生、防风险任务，又要承担促改革和调结构任务的尴尬与无奈，也表达了央行希望提高各部委宏观政策协调性、多头合作多措并举完成多元目标的愿望。报告一方面表达了全社会债务水平上升较快和通胀上升压力的担忧，另一方面也明确指出了经济来自国内和国外的下行风险。

未来货币政策将在经济增长稳定的大前提下更偏向促改革和调结构，继续注重定向调控，灵活运用多种工具，提高货币政策的主动性和灵活性。