地产业绩增速略有下调荐股牛

地产：业绩增速略有下调 荐12股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

重点15家上市房企2014年实现合同销售增长9.8%，显著领先全国的-6.7%，弱势年份助推行业集中度提升。经过08年以来的持续洗牌，15家重点房企的市占率已经达到12.9%，较201 年提升了2个百分点。与地产市场火热的年份形成对比的是，弱势年份往往能够促使行业集中度的上升。伴随着2014年下半年以来政府持续不断的“新常态”救市，我们预计2015年销售当有所企稳，重点房企的平均增速预估为1 .9%。

亦是最新一间空间的建筑师。该空间位于西部第25街510号。 重点上市房企内部的增长分化开始显现，负增长的企业从201 年的1家扩大为2014年的4家。2014年合同销售额增速突破 0%的2家，华夏幸福 7%（受益于北京需求外溢），首开股份 5.4%（扭转了京外销售对整体的拖累）。增速20~ 0%的4家，万科A25.9%（龙头中去化回款的典范），金科股份28%（西南市场依然维持较高去化水平），世茂股份2 . %（重点城市南京、石狮去化超预期），福星股份24.2%（可售货值较1 年低基数恢复）。增速10~20%的1家，招商地产18.2%（非一线高单价项目有所减少）。增速0~10%的4家，保利地产9.1%（不降价策略确保了利润率），金地集团8.9%（大股东发生变化），荣盛发展4.8%（热销区域廊坊货值不足），世联行1.4%（中介行业整体低迷，但依然显著领先市场）。增速0%以下4家，华侨城A-12.6%（主要受到高端物业的影响），苏宁环球-16.7%（公司转型意愿强烈），滨江集团-2 %（杭州区域市场低迷），金融街-17%（住宅货值减少，销售型办公尚不足以完全弥补）。

重点上市房企2014年业绩平均增速好于201 年，但较当前市场一致预期有所下调，主要是去年现房销售比例上升，促销因素会在即期反映。2014年15家重点上市房企平均业绩增速为18.7%，高于201 年的1 .8%。但其中，万科、保利、招商、金科、滨江的业绩增速均价Wind市场一致预期有所下调，其中滨江集团的业绩下调幅度超过20%，主要是考虑到与期房销售延后业绩确认不同，现房的促销因素将在即期发生，或有超预期影响。但同时，金地和苏宁或实现业绩超预期增长，这主要因为业绩延迟反映的1 年销售显著好于两公司之前的负增长，或短期利好金地集团和苏宁环球。

增长超过 0%的 家，占比20%：华夏幸福（2.87元， 9.8%），首开股份（0.8元， 9.2%），苏宁环球（0.4元，67.7%）；增长20~ 0%的2家，占比1 %：荣盛发展（1.95元，27.2%），世联行（0.52元，24.1%）；增长10~20%的7家，占比47%：万科A（1.61元，17.6%），保利地产（1.14元，1 .4%），金地集团（0.89元，10.8%），华侨城A（0.7元，15.5%），金科股份（0.8元，12.1%），世茂股份（1.62元，15.6%），福星股份（1.08元，14.5%）；增长小于10%的 家，占比20%：招商地产（1.76元，7.9%），滨江集团（0.7元，- 2.9%），金融街（1.05元，8.5%）投资建议：行业已经进入节前基本面真空期，市场焦点落在节后基本面是否显著转好，我们判断机遇当在二季度出现。一次降息降准并不足以支撑行业强复苏，行业历史表明真正起作用的还是市场规律。目前上市房企多关注下半年市场的供不应求，“限产保价”是当前理性的选择。

而行业的大多数中小企业则受到今年的兑付压力，或掀起二次促销。供需面扭转当在二季度出现，当然后续政策依旧可期，行业投资机会变得更加均衡，龙头、京津冀、转型、再融资和园区创新将多点开花，建议关注：1）龙头：保招万金、华侨城；2）京津冀：华夏幸福、荣盛发展； ）转型或再融资：泰禾集团、泛海控股、中天城投；4）园区创新：张江高科、南京高科。