金融社融增速再创新低荐股覆盖

金融：社融增速再创新低 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行公布 月金融数据， 月新增人民币贷款（包括非银贷款）1.12万亿，同比多增1,007亿；新增社融1. 万亿，同比少增7,886亿，m2同比增长8.2%，增速比上月末下降0.6个百分点。1季度新增人民币贷款（包括非银贷款）4.86万亿，同比多增6, 9亿；新增社融5.58万亿，同比少增1. 万亿。

月新增信贷符合预期，企业信贷需求持续向好 月新增人民币贷款1.12万亿，同比多增1,007亿；剔除非银贷款减少208亿后，新增一般性贷款1.14万亿，同比少增1 亿，一般性贷款增量基本符合我们预期。从结构上来看，企业端贷款增量稳健， 月新增规模为5,65 亿元，同比多增1,967亿元，主要是由于票据压降规模的收缩。 月新增票据-119亿，压降规模较去年同期减少 ,774亿，与我们此前的判断一致，票据在经过17年的大幅压降后，以票据来腾挪信贷空间的作用有限。在信贷资源紧缺背景下，企业短期、中长期贷款分别新增829亿、4,615亿，同比少增1,091亿，867亿。居民端受去杠杆影响， 月新增居民贷款5,7 亿，较去年同期少增2,244亿，其中短贷新增2,0 2亿，较去年同期下降1,411亿；中长期贷款新增 ,770亿，较去年同期下降7 亿。展望4月，综合考虑融资需求表现向好以及票据压降空间有限，预计4月新增信贷规模为1..1万亿。

等消费者拿到一部时 1季度新增人民币信贷4.86万亿，同比多增6, 9亿；剔除非银贷款减少141亿后，新增一般性贷款4.87万亿，同比多增 ,721亿。具体来看，企业信贷新增 .09万亿，同比多增4, 00亿，其中企业短期与中长期信贷增量较去年同期减少5,850亿，而票据压降规模较去年同期大幅下降1.0 万亿。尽管企业一般信贷（剔除票据）增量较去年同期下降，但从结构上来看，中长期信贷增量占企业一般信贷增量的比重较去年同期提升6.9个百分点至80.4%，企业中长期信贷需求改善。整体来看，我们认为1季度企业信贷需求表现向好，但受票据压降空间有限的影响，企业一般信贷投放受限。居民端，1季度信贷新增为1.75万亿，同比下降1,000亿，结构上居民中长期信贷增量占居民新增信贷比重较17年同期下降5.2个百分点至7 .7%，反映了房地产市场降温。

2018年4月16日 月金融数据点评：信贷增量符合预期，社融增速再创新低2表外融资受限拖累社融增速，受利率下行影响债融规模增长 月新增社融1. 万亿，在表外融资受限背景下，社融同比增速较上月下降0.7个百分点至10.5%，增速再创新低。加回地方债后广义社融同比增速较上月下降0.9个百分点至10.9%。从结构上来看， 月新增表内信贷占社融增量比重为86%，与前两个月相近。 月委托贷款、信托贷款规模分别新增-1,850亿、- 57亿，较去年同期减少 ,889亿、 ,470亿，未贴现承兑汇票规模新增- 18亿。在18年表外融资监管持续情况下，预计表外融资规模增量将继续受限。 月企业债券融资新增量为 ,440亿，同比多增 , 11亿，我们认为一方面受债券发行成本下行的影响，另一方面在表外融资需求向表内转移延续背景下，信贷资源稀缺，企业债券融资需求走强。展望 月，我们预计社融增量为1.. 万亿。

从累计数据来看，1季度社融增量为5.58万亿，同比少增1. 万亿。1季度表内信贷与直融规模分别新增4.90万亿、6,6 9亿，同比多增 ,148亿、5,564亿，尽管表内信贷与直融新增规模较去年同期增长，但社融增量依然受表外融资增量的大幅缩减拖累，1季度委托+信托+未贴现承兑汇票新增量共计-1, 5亿，较去年同期少增2.18万亿。