交通运输年展望行业盈利难有明显改吧

交通运输：2014年展望 行业盈利难有明显改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在2009年的扫黄打非动中 201 年回顾：需求的两位数增长对应票价的大幅下降尽管月RPK同比增长约1 %，好于年，但我们预计行业利润同比下降近10%，主业利润降幅将更大，票价尤其是国内市场票价的大幅下滑是主因：（1）反腐政策限制公务出行、经济放缓致商务客出行明显下降，令高票价的旅客流失严重，对票价敏感的休闲旅游客占比则从60%提升至%；（2）201 年运力增约12%，明显快于前些年。航空公司为了保证客座率只有牺牲票价，我们预计201 年行业净票价同比下降约5%。

2014年运营展望：中国航空行业盈利难有明显改善（1）运力：我们预计，2014年行业运力同比增 %，其中国内+%，国际超过15%，仍较快；（2）需求：国内市场，由于政府对公务出行依然严格，加之中国经济放缓趋势不变，公商务客占比的明显回升难以看到，旅客量的增加应将依然来自于对票价敏感的休闲客；我们预计2014年RPK同比增长%，国际RPK增速有望超过国内。（ ）效率：我们预计，2014年客座率同比基本持平；国内票价同比增速在-1%~1%之间，国际票价伴随着欧洲的复苏和美国的稳定发展，2014年有望同比增长，但日本仍难有作为。我们预计14年行业主业盈利将较1 年有所回升，但或难有明显改善。

投资策略：我们对行业持谨慎观点考虑到经济增长放缓对商务客影响持续、政府持续严格的公务出行政策，加之旅游客对票价的敏感以及行业运力的快速投放，我们认为2014年行业主业盈利明显改善将是小概率事件，我们对行业持谨慎观点，维持中国国航、南方航空的“中性”评级，东方航空的“卖出”评级。