宏源证券消费的新支点个税改革与保障房建设计划

宏源证券：消费的新支点 个税改革与保障房建设 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

预测：

个税改革总体可能抬高居民消费支出约1320亿元，保障房建设通过提升居民消费倾向提高居民消费支出600亿元。两项累计能扩大消费支出近2000亿元，约占2010年社会消费品总额的1.3%。而这一数据还尚未考虑保障房建设对装潢和耐用品消费等的一次性直接拉动作用。

虽然有限购的影响，但是从今年二、三季度开始，个税改革和保障房对消费的影响将逐步体现出来，预计今年消费品零售月同比将呈前低后高走势，全年仍能维持17.3%增速。

摘要：

历史地来看，中国居民消费的下降与劳动力市场及部分公共服务领域的市场化改革高度相关。由教育、医疗和住房等领域市场化改革导致的居民支出压力的增强，以及由失业等因素引发的居民收入不确定性的增长，导致居民预防性储蓄动机增强，成为长期以来中国居民消费不足的一个重要原因。

总体上看中国近一些年来的高储蓄——高投资现象主要是由较高的企业储蓄和不断膨胀的政府储蓄推动的。这表明为了提高国内消费，中国提高居民消费的政策应重点放在部门联动的结构改革上，个税改革和保障房建设就是2011年最有代表性的政策组合拳。

给予了真诚的关心 中国个税起征点变化与人均国民收入（GNP）的变动基本保持一致，基于此我们预测，即将公布的个税新起征点将难高于3000元。考虑到持续增加的财政收支压力，我们进一步预测，尽管调整后的税率级次可能减至6级，中低收入阶层税率有所下降，但高收入阶层综合税率可能增高或至少维持不变。

中长期而言，随着国家发展战略的转换以及地方政府创新能力的增强，国民收入分配格局将会朝着有利于提高居民可支配收入的方向变化，而随着政府公共服务支出的增加，居民消费倾向将会因确定性的增加而增长。受此影响，内需对经济增长的贡献增强，消费、投资和进出口三驾马车协调增长的未来可期。