东兴证券新互联热潮下的冷思考了

东兴证券：新互联热潮下的冷思考 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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本期主题探讨：新互联热潮下的冷思考。在美股科技浪潮的“诱因”下，中国互联尤其是移动互联的纵横空间是互联浪潮的主要驱动力：无论从互联渗透率的增量、占用时间的存量还是从各类应用ARPU值的提升潜力来看，中国无疑是互联待挖掘的“金矿”。而用户数量而非收入、利润作为景气的先导指标无限放大了金矿的价值。但在硬件渗透率瓶颈、大数据云计算为代表的软件基础架构相对短板、长尾应用软件混战的格局下，我国互联的“泡沫化”似乎呈现有过之而无不及的趋势。我们将互联类相关企业分为传统触类、互联产业链类、应用平台三大类。三类企业“市梦率”与业绩增速早已脱钩：短暂的估值上升和长期的触成功与否始终是制衡一类公司股价的两把双刃剑；在BAT构筑大而全产业链下后来者“自建”或是“衍生融入”的双向选择使得投资机会仅限于某一产业链环节的龙头企业；下游应用无疑是市场竞争相对蓝海的一块领域。以腾讯、亚马逊为代表的平台类以及以唯品会为代表的垂直类长尾龙头或是在泡沫格局中自下而上具备长期投资价值的两类企业。

行业及主题板块策略：市值切换完成，建议安全边际导向。传统大盘价值到中盘新蓝筹，从中盘新蓝筹再到小盘成长股的市值切换已经基本完成。

我们判断随后市场很难界定如1 年一样鲜明的风格属性，纯粹意义的风格切换也很难在存量格局中展开，A股并非完全没有机会，只是获利概率将继续收敛。4月我们建议继续降低仓位，在安全边际较高的传统板块中寻找转机，如煤化工、电气设备等。 月WIND概念板块上月涨幅位居前三的均为区域概念板块，以京津冀一体化为首；跌幅前三的也均为移动互联细分板块。从主题角度看建议关注：国企改革、京津冀经济圈等题材。

本期重点推荐个股：建议降低故事类和题材类的配臵比重，在安全边际较高的传统板块中寻找转机。重点推荐中小市值“启程”“祥瑞”“风巽”三个组合中启程组合：东方电热、西陇化工、国腾电子、冠昊生物、北京利尔、晋西车轴、平高电气。