金融汇金公司增持四大银行点评

金融：汇金公司增持四大银行点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

10月10日收市后不久，新华社报道称，中央汇金公司自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操作。

2008年9月19日，汇金公司宣布增持三大银行的当日，沪深 00银行指数涨停，9月22日再度涨停。沪综指分别上涨9.45%、7.77%。

我们也注意到，此后无论是银行股还是沪综指，均出现了一定程度的回调。直至2009年1月中旬，整个市场才开始出现显著的上行，并一直延续到2009年7月底8月初。其中，2009年7月 1日的沪综指较2008年底上涨87. 9%， 00银行指数上涨122.29%。

从估值角度看， 00银行指数对应的P/E、P/B均已创下历史新低。

2008年9月底， 00银行指数静态P/E12.45倍，2011年9月 0日7.70倍；同期的P/B分别为2. 9倍和1.41倍。

尽管存在着众多的不利因素，银行业还是出现了很多积极的变化，比如营业利润率的持续、稳步提高等等。

一、汇金公司开始增持四大银行及根本原因10月10日收市后不久，新华社报道称，中央汇金公司自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操作。

此前的2008年9月2 日，汇金公司也曾增持过当时已上市的工、建、中行。

我们认为，此次增持的原因主要是，随着估值水平屡创新低，在市场层面严重拖累了各类股票指数。

看见妈妈开心 在经济发展层面，如果目前的估值水平难以提高，则相当大部分银行股将陆续失去再融资功能。众所周知，中国以间接融资为主，经济发展急需银行提供贷款支持，但在监管标准不断提高的环境下，银行失去了再融资功能，整个社会将越来越难以获得银行的资金支持我们看到按2011年底每股净资产计算，越来越多的银行的P/B向1靠拢，按2012年底每股净资产计算，多数银行的P/B将跌破1。跌破1很可能就意味着银行将失去再融资功能，届时银行将不可能继续为实体经济提供贷款支持。表1中的假设是，2011年每股净资产等于6月底净资产加下半年EPS（等于上半年EPS），2012年每股净资产等于2011年底每股净资产*（1+20%），20%是2012年银行的ROE。

二、2008年9月开始的增持过程2008年9月19日，中央汇金宣布出手买大银行。

2008年9月2 日，汇金公司增持工行A股200万股；截至2008年12月 1日，累计增持25664.2681万股；截至2009年6月 0日，累计增持28056.8528万股；截止2009年底累计增持 1064.2107万股。

2008年9月2 日，汇金公司首次增持建设银行A股。截止2008年底，累计增持11761.4965万股；截止2009年6月底累计增持12860.82 8万股；截止2009年底累计增持14474.7455万股。

2008年9月2 日，汇金公司增持中国银行A股200万股；截止2008年底，累计增持7660.7417万股；截至2009年9月22日，累计增持8160.7417万股。

三、2008年9月增持的背景及其影响由于国内外经济运行环境的变化，特别是美国次贷危机的影响，A股从2007年10月开始震荡下行，于2008年9月12日跌到2079.67点，较2007年底下跌了60.47%。为刺激国内经济，央行宣布于2008年9月16日起在存款基准利率不动的前提下，全面下调贷款基准利率，其中一年期贷款利率下调27bp。受此影响， 00银行指数9月16日暴跌9.89%，9月17日再跌8.84%。9月19日，汇金公司宣布增持三大银行的当日，沪深 00银行指数涨停，9月22日再度涨停。