金融社融修复荐股牛

陈奕迅跟徐濠萦结婚6年 金融：社融修复 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周核心观点银行股的观点：底部确立，右侧机会。4季度行情将好于 季度， 季度看政策转向，4季度看基本面改善。更看好中小银行。银行股PB从0.7倍回升到0.9倍。（1）我们在7月5日提示银行股底部确立后，银行板块上涨10%以上。我们的理由是：

测算显示0.7倍PB隐含不良率14%，而行业资本充足率只有1 .68%，估值已反映市场最悲观预期，底部确立。同时，随着政策转向，银行面对的宏观环境和行业监管环境改善，银行业绩和估值需逐步回升，从而我们认为是：右侧机会。（2） 季度，宏观财政政策和货币政策都在转向，变得更加积极，而行业监管政策也从“去杠杆”逐步转向“稳杠杠”，非标扩容，非标通道业务在放开。我们认为宽松政策依然将持续，尚未放完。（ ）4季度，新增社融将逐步恢复正增长，同时投资支出也将适当增加，NIM和ROE将环比回升，基本面驱动行情将好于政策面驱动行情。4季度行情好于 季度。（4）4季度后，银行贷款定价能力将逐步回落，成本端成为核心变量。在贷款定价能力上，中小银行将好于大型银行，而且在成本端，股份制银行同业负债占比更高，成本端优势的更加显著，从而NIM上，中小银行的竞争力更加显著，所以更看好中小银行。（5）因为对经济增长的预期尚不乐观，股权融资成本率较高，预计18年行业ROE为14.5%，ROE低于股权融资成本率，从而行业PB难以提高到1倍以上，我们预计PB将从0.7倍PB修复到0.9倍。

8月的信贷数据公布，社融修复，主因是信用债发行增加 00亿，同时信托贷款和未承兑商业汇票逐步修复。我们预计随着银行风险偏好的逐步修复，新增贷款也将逐步增加，信托贷款也将修复。在流动性宽松的背景下，各类债券的发行也将顺利推进，债券融资也将增加。9月以后，新增社融将逐步恢复正增长。实体经济修复的力度将随着社融的修复而出现改观。

上周，平安资管事件让市场担忧，其持仓较重的银行股包括：

平安、上海和工行，后势如何变化呢？这三支都是我们持续重点推荐标的。我们认为：交易层面可能存在不确定性，但是从基本面看，表现稳健，改善可期。平安零售2.0版转型可期，而且中报超预期；上海银行营收业绩双双表现亮眼，零售改善显著，资产负债结构优化提升NIM和ROE，提升估值；工行半年报中关注类贷款改善异常明显，且基本面强劲，市场第一大权重股。