金融社融信贷超预期荐股覆盖

据说这一次你又带来了新项目 金融：社融信贷超预期 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

事件：10月18日，中国人民银行发布2016年9月社融和金融统计数据报告：9月社融新增1.72万亿；新增人民币贷款1.22万亿；M1同比增速为24.7%，M2同比增速为11.5%。

投资建议与风险提示随着地产限购限贷政策的执行，预计后续按揭贷款投放在一定程度上受到抑制，不过考虑到财政政策发力、PPP持续推进有望缓解部分压力。

此外，鉴于行业短期不良生成速度阶段企稳，经过调整后板块估值处于合理偏低区间,存在配置价值。我们维持对行业买入评级，建议重点关注招商银行、宁波银行、兴业银行，适度关注北京银行。

风险提示：1、国际动荡加剧，经济增长超预期下滑，资产质量大幅恶化；2、货币政策和金融改革力度不达预期。

点评：

1、新增贷款超预期：居民按揭贷款增长依然强劲，企业长贷大幅增长9月新增人民币贷款1.22万亿元，同比多增1700亿元，环比多增271 亿元，超市场预期，主要原因是：居民按揭贷款增长依然强劲，企业长贷回暖出现大幅增长。1、9月地产销售延续火爆态势，带动9月居民中长期贷款新增5741亿元，创历史新高，同比增长2485亿元，环比增长455亿元，不过随着国庆前后出台的地产限购限贷政策，可能会导致未来一段时期内地产销售和成交量出现一定程度的下降，居民按揭贷款发放速度可能也将受到影响。2、9月新增对公中长期贷款4466亿元，环比大幅多增4546亿元，同比多增911亿元，反映企业融资需求回暖，主要的原因我们认为可能与两个方面的原因有关：第一，9月地方政府发行规模比8月有比较明显下降，第二，财政政策力度有所加大，项目投放提升，PPP项目加速推进。 、后期我们预计新增贷款结构中，对公中长期贷款有望一定程度上对按揭贷款的下降产生一定的弥补，对于新增贷款不必过分担心。

2、社融总量超预期：新增信托贷款小幅回升，直接融资高位运行，不过未贴现票据再度大幅下降9月社融增量为1.72万亿，同比增长 910亿元，环比增长250 亿元，超市场预期，主要原因除了新增贷款超预期以外，新增信托贷款和直接融资也有不错表现。1、总体来看，表外融资环比大降154 亿元至248亿元，其中由于票据业务监管仍难言宽松，未贴现票据降幅再度扩大1860亿元至-22 7亿元，不过新增信托贷款出现小幅回升，新增1058亿元，环比多增 22亿元，可能与地产火爆和PPP加速推进有关。2、直接融资方面，9月新增企业债券融资2912亿元，同比降612亿元，环比下降 94亿元，但总体来看，仍然属于高位运行；股票融资1 69亿元，同比增1020亿元，环比增294亿元，直融总体来看，8、9月份维持在年内相对较高的水平上。