金融社融依然显示需求疲弱荐股计划

你没病吧 金融：社融依然显示需求疲弱 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：央行公布2014年8月金融数据，8月份新增人民币贷款7025亿元，同比少增10 亿元；新增人民币存款1080亿元，同比少增6995亿元。社融规模为9574亿元，比上月多68 7亿元，比去年同期少6267亿元。M1同比增长5.7%，M2同比增长12.8%。

当月净投放现金651亿元。

平安观点：

贷款符合预期，中长期贷款规模稳健8月新增人民币贷款7025亿元，基本符合我们及市场一致预期（7000亿元）。新增结构上：住户贷款增加2729亿元，其中短期贷款增加8 9亿元，按揭等中长期贷款增加1890亿元；企业贷款增加4290亿元，其中短期贷款减少690亿元，中长期贷款增加2408亿元；票据融资增加2 67亿元，显示了依然相对较弱的实体经济需求情况。企业短期贷款缩量的趋势较上月有所放缓。行业中长期贷款占比为61%，中长期贷款新增量绝对额维持在4千亿上下，居民中长期贷款与7月基本持平。

清理整顿非贷款融资以及需求减弱继续负面影响社融数据8月社融规模9574亿元，受到贷款新增规模的推动，本月社融规模较上月有明显回升。

三类影子银行融资行为依然受到抑制，委托贷款新增1751亿元，新增量较上年同比减少1187亿元，是影子银行三类中唯一正增长的子项目。信托贷款减少515亿元，同比少增1724亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1119亿元，同比少增4168亿元。我们认为，三类影子银行融资规模的缩减和占比下滑是监管从严以及需求疲弱两方面共同造成。

新增存款回落，M2增速落入监管合理区间8月新增人民币存款规模为1080亿元，同比少增近7千亿元，存款同比增速10.1%。

从结构上看，居民存款继续呈现递减的局面，当月居民存款规模下降2 05亿元，企业存款小幅增加 41亿元。我们倾向于认为存款回落主要是由于影子银行规模缩量影响了存款的派生，由于监管从严对于以前影子银行派生的渠道构成制约，特别是127、140号文的叠加对于货币乘数有一定的负面影响。M2同比增长12.8%，M2环比上月增加 251亿元，从贷存派生等各项贡献因素角度来考虑，贷款增加7025亿元，财政存款负面影响992亿元，8月份外汇占款相对较为稳定，我们推测造成M2增长放缓的主要因素与1）影子银行融资规模缩水；2）部分计入M2的国开同存到期有关。

稳健货币政策延续，信贷、社融预计将继续缓慢回升年初以来总量稳健，结构定向调整的货币政策思路还将继续延续。从目前决策层对于就业、增长等政策目标的实现情况来看，大规模的货币政策放松，例如全面降准降息在年内出台的概率不大。较弱的融资需求反应了实体经济运行情况难言乐观，银行业依然面临潜在的不良贷款继续上升的风险，对于板块估值的继续提升形成制约。展望9月，我们预计信贷规模将延续缓慢回升的态势，预计新增人民币信贷为亿左右，存款会受到季末揽存的影响而出现规模快速回升。预计9月社融规模在1.1万亿左右。维持行业“中性”评级。我们认为近期推出的包括约束存款波动、同业拨备等政策对行业基本面影响偏负面。我们维持对于北京银行的推荐，建议关注基本面相对稳健的农行、中行对于负面政策的抵御能力，板块的上行推动因素是日益临近的沪港通开闸。