地产保险跑赢大盘中型房企销售增速靓丽呢

地产：保险跑赢大盘 中型房企销售增速靓丽 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

她经常坐出租车回大直 本周话题：5月销售中型房企竞争加剧房企5月销售数据公布，前十大龙头房企销售额月累计增速26.5%。据申万宏源地产统计，2018年5月单月TOP1/TOP5/TOP10房企平均销售额分别为771/471/ 9亿元，同比增速分别为50%/ 8%/42%，月累计销售额分别为 45/2257/1541亿元，同比增速 %/ 0%/26%。碧桂园销售排名稳居第一，50%的单月销售额增速也极为瞩目，5月销售额达700亿元，创造了中国房地产单月销售额的纪录。恒大、万科销售增速有所放缓，5月增速分别为11%、14%。Top10的龙头房企竞争格局逐步清晰。

相较于Top10，Top 0/Top50/Top100的竞争更为激烈，中型房企抓住最后机会弯道超车。中型房企在经历了年的拿地浪潮后，土地储备平均可供 -5年销售，土储充足有利于销售业绩持续释放。另一方面银行白名单以Top50和Top 0房企为主，对排名的追求导致这两个门槛的竞争格外激烈。Top 0/Top50/Top100的进入门槛按月销售数据看分别为 06/182/62亿元，同比增长分别为 9%/58%/19%。Top 0/Top50/Top100的平均销售额分别为824/588/ 47亿元，增速为 0%/ %/ 4%。对Top50或者Top100的追求继续加剧了集中度上升的趋势。

龙头房企对信贷收紧的风险暴露面较小，低成本资金加速向龙头房企流入推动拿地和集中度的提升。目前市场上对于房企融资环境存在一定担忧，2018年严查通过违规渠道流入房地产行业的资金，预计信托资金规模负增长、开发贷额度整体或能持平。龙头房企在现金流较好、偿债能力较强的背景下更能吸引到低成本资金的流入，叠加土地溢价率持续下行的大趋势，预计土地资源加速向头部集中，增强龙头房企的销售和业绩释放能力。

我们认为目前A股龙头房企的估值已经处于底部区域，横向对比申万46个子行业，PE和PB均处于历史分位10%以下的仅为房地产和燃气。目前港股、美股房地产龙头估值，均高于A股地产龙头。对比2009年以来最强的业绩确定性及平稳的政策周期，A股龙头房企的估值修复理应重视。建议关注：保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展。此外租赁标的建议持续关注：光大嘉宝、世联行、滨江集团。