交通运输燃油附加费上调元进口比物业

交通运输：800+燃油附加费上调10元 进口比例降低触发油价下调 类别： 机构： 研究员：

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事项：

国家发展改革委、民航局印发通知，公布了新的国内航线旅客运输燃油附加单位收取率，按照新的收取标准，燃油附加费将下调10元。同时，航空煤油综合采购成本下调10元至5200元。

评论：

新单位收取率下800公里以上航线燃油附加费下调10元图表1：800公里以上航线燃油附加费调整节点单位收取率变动触发燃油附加费收取标准下降依据新燃油附加费单位收取率，综合采购成本在5210之上，800+航线收取50元燃油附加费。恰逢航油综合采购成本下调10元至5200元/吨，800+航线新燃油附加费下调为40元。

10元20元 0元40元50元60元70元80元90元100元单位收取率调整前 20单位收取率调整后 90资料来源：CAAC，国信证券经济研究所测算单位收取率调整不影响800公里以下航线燃油附加费收取，，维持原20元/人收取标准不变。

图表2：800公里以下航线燃油附加费调整节点10元20元 0元40元50元60元70元80元90元100元单位收取率调整前4 0单位收取率调整后4 60资料来源：CAAC，国信证券经济研究所测算图表 ：单位收取率变动源于单位乘客油耗负担下降调整收取率的原因在于单位旅客耗油量下降燃油附加费随航油综合采购成本浮动机制的设计理念，在于向乘客转移一定比例的航油成本。燃油附加费和单位旅客油耗正相关，和客座率负相关。我们认为本次单位收取率调整的主要原因是客座率上升，带来单位乘客的油耗负担下降。

y2008or调整前y2009or调整后变动客座率0..- .1%单位收取率74%76%2.7%资料来源：CEIC，国信证券经济研究所测算2010年4月2日请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2图表4：800公里以上、以下燃油附加费收取情况一年内燃油附加费调整取决于综合采购成本变动燃油附加费调整取决于两个变量：单位收取率，以及综合采购成本和基准价格（4140元/吨）的差价。一年之内单位收取率和基准价格不做调整，燃油附加费调整取决于综合采购成本变动。

航油综合采购成本下调10元增厚三大航EPS2- 厘钱我们的敏感性分析显示，航油综合采购成本每变动10元，影响上市公司业绩2- 厘钱。

航空公司向航油公司采购航油，航油公司采取成本定价。航油公司购油通过两个渠道：国内炼油企业（中石油、中石化）和进口。综合采购成本决定于国内航空煤油出厂价以及国际航油到岸价，以及各自采购比重。

2010年一季度油厂炼能充足，国内航油自给度提高，进口航空煤油比重下降。一季度进口航空煤油价格高于国内航空煤油出厂价格元，进口油比重降低导致综合采购成本降低。

未来航空煤油价格上调的触发因素在于出厂价上调，或者出厂价不变，而进口航空煤油比重上升（进口到岸价格高于国内航空煤油出厂价假设下）。