宏源证券本币评级下调触及人民币国际化计划

宏源证券：本币评级下调触及人民币国际化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

财政和货币稳定问题引发本币评级下调对国内信用扩张影响取决于货币当局态度评级下调对人民币国际化影响更为直接报告摘要：

财政和货币稳定问题引发本币评级下调。评级机构惠誉4月9日宣布将中国偿还长期本币债务的评级从“AA-”降至“A+”，但评级前景为稳定。理由包括：1、信贷过度扩张和影子银行风险累积增大金融稳定风险；2、地方政府负债在2012年继续增长；3、地方政府潜在负债巨大；4、财政收入比GDP相对低且波动性大；5、通胀管理记录较差。

外币评级维持A+，与本币评级存在差异。由于中国资本项下管制，货币不自由兑换，国际化程度低，原本币与外币评级存在差异。惠誉同时重申中国偿还长期外币债务的评级为“A+”。

对国内信用扩张影响取决于货币当局态度。我们认为，本币债务不存在偿还问题，但本币长期债务等级的下调，可能提升本币信用扩张的成本，从而限制人民币的信用扩张。由于惠誉的评级不会直接决定中国国内的信贷资金利率，只能起到警示信贷和债务负担过快增长的作用。具体影响程度，要取决于国内货币当局的政策敏感度。

要求同时保存纸质和电子的会计档案意义不大 评级下调对人民币国际化影响更为直接。更直接的影响是，此次本币评级下调，恰好在国内开始治理影子银行，和其他金砖国家成立应急储备基金以及中国和澳大利亚建立货币直接兑换机制的时候，客观上打击了人民币信用，海外一部分资金会降低人民币及资产配置比重，使人民币国际化进程受阻。

短期后果推动人民币汇率回调。评级下调的后果可能导致对人民币资产产生负面影响，促使人民币汇率回调，加剧国内通胀压力。