造纸印刷包装继续推荐业绩确定性较高的包装的

遇到消费陷阱很难用新《消法》来维权。 造纸印刷包装：继续推荐业绩确定性较高的包装和轻工消费板块 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

①本周观点：1、基于基本面角度，持续推荐业绩确定性较高的包装和轻工消费板块。1）长期角度看整合：行业洗牌整合延续，龙头集中度提升后，带来产业链话语权提升，如纸包装领域的合兴包装；经历收购兼并整合的两片罐行业，如奥瑞金，宝钢包装，中粮包装等；2）中期角度，下游稳定体现防御特性：下游景气度和内需大众消费关联度较高；这几年景气度得以相对维持；如劲嘉股份，永新股份，晨光文具等； ）短期角度，原材料价格回落，体现盈利弹性：

如奥瑞金的三片罐领域业务，合兴包装，东港股份，中顺洁柔等。

2、本周武汉中商公告深交所问询函回函并召开发布会，就资产重组居然新零售相关问题，作出回复。我们就其中涉及居然新零售战略规划、新零售推进、估值合理性等相关问题整理如下：1）居然之家线下门店的扩张规划。截至2018年末，居然新零售拥有独立核算的经营单位门店284家，其中直营门店86家，委托管理加盟门店12 家，特许加盟门店75家。公司将在2019至2022年向三、四、五线城市继续下沉，发展以加盟、委托、管理店等方式为主，拟每年新开实体店家，到2022年底实体店数量超过600家，覆盖全部副省级以上城市、三分之二以上地级城市、三分之一以上县级城。未来八到十年内，开店数量超过1000家。2）阿里入股后的新零售推进。积极建设新零售门店，截止2018年“双11”，公司已有41家门店完成智能化改造。智慧门店能够感知进店客流数量、进店客人类型，实时分析客流、客单、客存，以门店为中心，可以通过扫描搜索周边 -5公里半径的潜在客户群，为精准营销提供数据支撑。2018年“618”，公司在北京8家门店进行了智能化改造，“618”与阿里、天猫合作开展为期 天的活动，销售额10.68亿元，同比增长216%。2018年“双11”当天，通过与阿里天猫合作，41家门店实现销售55亿元（vs居然体系内所有商场实现120.2 亿元销售额）。

2019年，在“双11”之前，努力完成全国主要门店的数字化改造，并力争在双11销售额实现进一步突破。2019年还将在天猫推出全新旗舰店，赋能广大合作伙伴，为各城市经销商打造线上流量池、线下智慧门店以及 D场景关联导购系统，同时启动数据中台建设工作。 ）公司战略规划打造家庭消费生态圈。融合“大家居”和“大消费”，努力实现从“小家居”向“大家居、大消费和家居生活mall”的转型升级，打造家庭消费生态圈。从低频购物向高频购物转变，一方面不断地拓展卖场经营品类，将家电、家纺、家居、家饰品类纳入卖场经营范围，加快实现卖场规划从产品布局向空间布局的转变；另一方面主动适应从“衣食住行”向“娱教医养”消费升级的发展趋势，引入食品超市、院线、餐饮、儿童教育培训、体育大健康、美容美体、原创艺术、婚庆等各种体验型生活业态，与家居业态互动共生。开发利用会员消费大数据，向家居行业上下游延伸，打造中高端家庭消费生态圈。4）公司对此次估值合理性的评价：此次定价基于阿里、泰康等机构投资者2018年2月对居然新零售进行战略入股之后形成的 6 .5亿元投后估值，由于2018年当年产生的利润，本次重组给出初步估值区间是 6 - 8 亿元。1）轻资产运营（vs红星美凯龙重资产）：居然新零售2018年10月末总资产27 亿vs红星美凯龙1080亿；2）新零售优势突出：如前所述，无论是智慧门店的改造，还是线上开店、“设计家”平台、智慧物流、居然管家，一系列新零售项目开始见成效。两方面原因给予公司一定的高溢价。