对冲流动性央票担纲两率暂入库源泉

存款类金融机构今日上缴约3600亿元存款准备金

100亿元，590亿元，1030亿元，央行三周来公开市场净回笼资金额实现“三级跳”。这组数据说明，公开市场调节流动性的功能正在全面恢复。正因如此，业界专家认为，现在乃至都将暂时“入库”，也许只有待3月份和一季度经济金融数据明朗之后才会再行决定是否“复出”。

央行昨日招标发行的470亿元人民币3个月期，中标率连续第二周维持2.7944%。央行同日在公开市场进行期限为91天的300亿元正操作，较上周减少一半，中标利率维持2.80%。

“在1年期央票资金回笼功能恢复后，发行收益率保持稳定，3个月期央票收益率继续持平实属正常。”一家股份制商业银行的交易员称，消除物价上涨的货币基础的要求让央行非常迫切地需要回收流动性。除2月CPI已显露的新涨价因素外，近期外汇占款增加较多，也迫使央行不得不继续加大资金回笼力度。

觀光岷倫洛教堂央行副行长易纲预计，上半年CPI涨幅可能达到5%，因为基数和信贷下降等原因下半年会回落。数据显示，去年11月份CPI涨幅曾达到5.1%。

上述交易员称，从央行高官对CPI的乐观判断，在今日存款上调之后，会有一段时间的政策真空期。所以，加息或存款准备金率的再次使用要视3月份CPI及一季度经济金融情况而定。在此之前，消除物价上涨的货币基础的重任就将落在公开市场操作亦即央票身上。

本周公开市场到期资金1090亿元，周二央行已发行500亿元1年期央票和850亿28天正回购。据此计算，本周公开市场净回笼1030亿元，连续第三周保持净回笼。从这三周公开市场资金回笼力度看，公开市场调节流动性的功能正在全面恢复。

若考虑到今日商业银行约有3600亿元资金要缴纳存款准备金，则本周央行从公开市场净回笼资金高达4690亿元，为近几个月来的天量。

尽管公开市场对冲流动性的功能已经恢复，但2月CPI同比增幅为4.9%，同月PPI则同比上升7.2%。由于CPI对PPI的滞后性，各方认为形势仍然严峻。

因此，为应对通胀，仍不排除接下来央行会使用包括利率、存款准备金率的可能。“现在央行需要权衡的只是在哪个时点采用何种货币政策工具。”一家上市券商的研究员称，消除物价房价上涨的货币基础是央行的战略任务，工具的选择只是战术层面的问题。

(闫立良)