地产业绩加速释放荐股物业

同时为了回购雅虎手中的剩余股份 地产：业绩加速释放 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点业绩释放提速，盈利水平上升上市房企业绩增速加快，盈利水平上升，后续业绩具备保障。上市房企2018年上半年归母净利润增速约为 6.7%，相比2017年提升约11.9个百分点，大型、中型房企增速高于小型房企，而且大型房企期间费用管控能力具备明显优势。上市房企盈利水平上升，上半年毛利率达到约 1. %，相比2017年上升约1.5个百分点。预收款项保持快速增长，龙头房企销售表现靓丽，上市房企后续业绩具备保障。

回款良好融资收紧，偿债支出有所上升上市房企上半年销售回款良好，但受去杠杆环境影响，融资流入放缓且支出提升。销售回款方面，上市房企上半年表现良好，销售商品、提供劳务收到的现金同比增长约2 .8%，相比2017年提升约8.1个百分点；融资方面，上市房企上半年融资流入增速放缓，同时偿债支出有所上升，借款收到的现金同比增长约6.8%，相比2017年下降约11.9个百分点，偿还债务支付的现金同比增长约 9. %，相比2017年提升约47. 个百分点。近期流动性环境边际改善，房企超短期融资券发行活跃，融资压力或将有所缓解。

负债率仍在上行，短期偿债能力充足上市房企负债率仍在上行，短期偿债能力充足，中小型房企压力较大。上市房企负债率继续提升，2018年上半年末资产负债率上升至约79.9%，净负债率上升至约105.2%，相比2017年末分别上升约1.0和7.1个百分点。上市房企短期偿债能力充足，根据货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）计算，该比率在2018年上半年约为119. %。对比来看，大型房企短期偿债能力较强，中小型房企偿债压力较大。

投资建议：流动性边际好转，政策风险有望缓解流动性边际好转，政策风险有望缓解，估值修复空间有望打开，龙头房企配置价值凸显。板块走势的核心因素在于行业政策和流动性边际变化：1）宏观流动性环境改善，地产作为资金敏感性行业，有望从融资及需求两端边际受益；2）政策环境较为稳定，近期土地流拍现象增加，有利于政策风险缓解，估值修复空间有望打开。建议关注具备成本优势的稳健成长标的：万科A、保利地产、招商蛇口、新城控股、华夏幸福。