交通运输年航空业维持景气高铁不足的

预告公司及长虹空调将于3月31日召开智能空调新品发布会。在此之前 交通运输：2011 年航空业维持景气 高铁不足惧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2011年航空业维持景气，高铁不足惧2011年年度航空机场业投资策略报告关键点：

2011年市场仍将保持旺盛的需求2011飞机运力供给相对谨慎高铁对航空的冲击不足惧事件性的投资机会不断报告摘要：

2011年全民航供需剪刀差确保航空业景气。中国经济2011年仍将保持较快的增长速度，预计增速在9%左右，明年的旅客运送数有望保持14%的增长。全民航整体飞机净增长低于10%，如果考虑到飞机日利用率的提升，明年的座位数增长在11%左右。从供需剪刀差上，2011年民航业仍保持高度景气。

中国民航市场集中度提高。国内三大航目前三足鼎立格局形成，占中国民航市场75.2%的市场份额。而且前6大机场时刻资源已经饱和，有利于航空公司提高市场控制力，提升客座率和票价水平新的市场拓展机会多多。未来两年国内航空市场仍是各航空公司的主要盈利贡献所在，各航空公司将增开部分中西部航线和台湾航线；国际长航线将保持较高的增长速度，为拉长航段距离，各公司打算增开更多的国际长航线，国际航线的收益管理和营销渠道将成关键因素。

国航将成为中国枢纽络超级承运人。中国国航近5年来大力建设北京枢纽，目前已经初步成型，国际长航线建设是系统工程，公司有先发优势，同时单位ASK成本在国内三大航空公司中最低。由于国航在国内前六大机场中，在北京、深圳和成都三个机场占据时刻优势。机场流量饱和空域紧张，国航受益程度最大。

公司的盈利能力和抗风险能力最强，预计2010年、2011年EPS分别为0.96元、1.21元，属于三大航中的投资标的首选。

海南航空，增长动能充沛。公司2011年新引进25架飞机，2012年新引进26架飞机，未来两年的运力增速远高于行业平均水平。未来海航股价驱动因素：1）2010年底附近海南国际旅游岛免税购物政策有望出台，公司作为海南两个机场的基地航空公司将从中受益；2）海航集团对海航股份的支持力度明显增强，加速公司向商业、地产和旅游公司转型； ）大新华有望赴港上市，海航集团航空运输资产的整体上市将提升公司投资价值。4）四季度是海南的旅游旺季，预计公司在海南的旅客运输将维持高速增长态势。

上海机场，未来将独步亚洲。上海是中国的经济中心，且背靠长三角，未来年起降架次有望达到150万架次，在目前的基础上增长近200%。上海的航空资源在亚洲都是极具优势的，且浦东机场的远期规划可以独步亚洲。公司国际航线占比高，内航外线占比27%，将充分受益于未来内航外线收费水平的提高。预计未来将会把货站、虹桥等资产注入上市公司，增厚公司来年业绩，可以长期持有。

高铁冲击不足惧。从欧洲高铁及低成本航空公司对主流航空公司的冲击以及中国国内D车组对航空的分流来看，高铁对航空的分流不足惧。高铁对全民航的ASK影响大概16%左右，航空旅客分流近10%。如果考虑每年12%的刚性需求增长，可以忽略此影响。中国巨大的人口基数，航空有自身的优势和目标细分旅客市场，尤其全流程的产品服务体验是高铁短时期根本无法比拟的。

航空机场业投资策略。11月份、12月份是行业的淡季，前期航空机场股经过充分蓄势调整，目前安全边际已经很高。虽然是行业淡季，但今年各公司的11月份的利润仍实现同比大幅增长，12月前半月国内客座率环比已经上升。从目前的订票指数来看，2011年1月份的票价环比提升50%左右。所以目前是建仓航空机场股票的最佳时机。首选投资标的是中国国航（601111），海南航空（600221），上海机场（60009）