宏源证券政策趋宽势未改过度解读是误读的

宏源证券：政策趋宽势未改 过度解读是误读 类别： 机构： 研究员：

向民间资本推出一批符合产业导向、有利于转型升级的项目 [摘要]

投资要点：

对于央行的一些具体的深耕细作式的操作，我们认为不宜过度放大解读乃至误读，自我增加一些不必要的信息分析的噪音报告摘要：

我们认为，央行此举并非货币政策收紧，也不表明国务院稳增长微刺激下政策趋宽的态势转向政策从紧。首先，工行500亿元定向央票是工行持有的央行专项票据到期的续作（相关背景资料可查阅路透中文2010年6月29日的报道文章：市场热谈—中国工行逾4000亿专项央票到期能助流动性改善几何?），这与6月份银行新增信贷放量增长并无直接关系，近年来央行对于年度信贷额度均匀投放的控制和窗口指导都比较有力。其次，央票回笼的是基础货币，当前银行体系流动性较为充裕，银行会也在对存贷比进行口径范围调整，超储并不是制约信贷投放的主要因素，对工行500亿元央票续作的基础货币回笼，不足以造成对信贷投放的收紧。第三，前日的国务院常务会议反应出李克强总理对当前经济的新判断是“我国经济目前运行在合理区间，一些先行指数已经出现向好趋势，但下行压力依然存在。”说明国务院在注意到近期部分数据企稳向好表现的同时，也保持着对三季度经济面临下行压力的警惕。因此当前不存在稳增长政策退出和转向从紧的政治要求，相反，还需要前瞻性地注重稳增长政策加码，及时托底。

对于央行的一些具体的深耕细作式的操作，我们认为不宜过度放大解读乃至误读，自我增加一些不必要的信息分析的噪音。我们建议投资者和研究者回顾吴晓灵2010年7月份在中国经济50人论坛、新浪财经和清华经管学院联合举办的新浪长安讲坛（第171期）上做的“理解央行货币政策工具创新，合理引导预期”的主题演讲，对于理解中央银行的操作颇有启发和助益。