宏源证券政策进入讨论期了

从上看来 宏源证券：政策进入讨论期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

央行公布2011年一季度金融统计数据。一季度社会融资规模增加4.19万亿元，同比少增3225亿元，人民币贷款占社会融资规模的53.5%，同比低4.1个百分点。一季度人民币贷款增加2.24万亿元，同比少增3524亿元。3月人民币贷款增加6794亿元，同比多增1727亿元。一季度人民币存款增加3.98万亿元，同比多增545亿元。3月人民币存款增加2.68万亿元，同比多增1.12万亿元。3月末，国家外汇储备余额为30447亿美元，同比增长24.4%。3月末人民币汇率为1美元兑6.5564元人民币。

点评：

4月13日，国务院常务会议讨论一季度经济形势。会议着重讨论了国内经济存在的两大问题，一是物价，二是房价。关于稳定物价，会议提出“把物价涨幅控制在可承受的限度内”。关于房地产调控，会议提出巩固和扩大房地产市场调控成效。更重要的是，此次会议对货币政策工具的表态有明显调整，提出运用公开市场操作、RRR、利率、汇率等工具，把社会融资规模控制在合理范围，消除通胀的货币因素，同时满足实体经济需求。这个基调突出了数量型工具，同时将汇率列为抵制通胀的手段。与3月11日周小川行长在全国人大会的说法却不尽一致。当时周行长表示，利率政策是抑制通胀重点使用的工具；汇率调整虽然在一定程度上对国内价格有一定影响，但影响不大；中国应对通货膨胀并不特别侧重于汇率工具；汇率政策和汇率改革还是要坚持渐进性。

从金融统计数据的变化及高层的表态中，似乎可以看到货币政策的力度和手段也在酝酿调整。温总理在“关于当前经济工作的几个问题”中表示，“目前广义货币增速趋近调控目标，但成果需要巩固和加强，实施稳健货币政策的大环境没有改变……要充分估计货币政策的滞后效应，提高政策的前瞻性，避免政策叠加对下一阶段实体经济产生过大的负面影响。”可见，高层也在对前一阶段“步步紧逼”的货币政策进行“回头看”，避免其对实体经济造成大的冲击。

2011年以来，央行已先后三次上调RRR，两次加息，最近六周，公开市场也保持高压回笼态势，但热钱流入的趋势仍没有改变，以SHIBOR为代表的资金价格也一直维持低位徘徊。如若货币政策基调真的出现松动，必将对资本市场带来新的期待。