宏源证券物价同比进入缓慢下行通道

宏源证券：物价同比进入缓慢下行通道 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据与事件：

国家统计局9月9日公布的数据显示，2011年8月我国消费者价格指数同比上涨6.2%，环比上涨0.3%；均低于上月同期水平，国内消费价格水平终于迎来拐点。

8月份工业生产者价格指数同比上涨7.3%，月环比为0.1，基本符合市场和我们的预期。

报告摘要：

食品价格依然处于高位，这也造成价格指数整体依然高启。但是，本月食品价格的涨幅已经出现了明显的回落，同比从上个月的14.8%降为13.4%，其中禽肉价格高位企稳的趋势比较明显。

我们认为，由于翘尾因素的逐渐消失，8月的CPI下降趋势将会在下半年得以延续，但是考虑到9、10月份可能会有季节性的上扬，在9月份CPI环比上升保持0.2%的假设下，整个三季度的CPI仍将维持在5.8%以上；虽然CPI同比开始下行，但预计今年物价水平仍然不容乐观，在四季度，CPI有望下降到5%以下，但是即使在最乐观的情况下，今年12月的CPI都将在4.3%以上。

由于本月CPI没有继续创出新高，而是走出拐点，货币政策的已有紧缩力度不会加大，最起码加息将是极低概率事件。但是，只有在海外二次探底形成实际趋势，并且国内3季度GDP的同比有明显下跌（低于9%）的情况下，货币政策才会有转向的可能。

周围均是低层建筑 本月PPI的虽然略高于我们的预期，但是PPI环比已经是连续3个月在0左右徘徊；由于全球经济的前景依然悲观，国际大宗商品难有大的行情，在奥巴马提出4470亿美元的政策刺激建议后，FED相信短期不会推出QE3；再考虑到PMI购进价格指数的提示作用，我们认为只要海外的政策面上不出现重大变化，目前国内的工业价格已经基本可控。