金融看多保险板块荐股了

金融：看多保险板块 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点上市险企15年一季度净利润创历史新高一季度净利润创历史新高。15年1季度4家上市险企实现归属净利润407.6亿元，同比增长78.7%，这个规模相当于14年全年净利的46%，相当于全行业净利的47%；除国寿外，另外三家均实现创造了单季度净利新高点。净利高增长受益于保费和投资双驱动，其中保费收入 948.22亿元，同比增长12.6%；投资收益1016.85亿元，同比增长85.1%；计提资产减值52.7 亿元，同比负增长 .9%。投资收益和保费双向向好推动季报净利润高增长。

由于电路损坏 投资高增长双向依赖：权益类资产+固收类资产本轮投资收益同比增幅60%-110%，历史上两轮高增长分别为：第一波09年Q -10年Q1，第二波12年Q -1 年Q1，从时间点来看Q1均为投资收益释放的高点。第一波投资收益率同比增速在60%左右，第二波增速位于 5%-90%区间。本次投资收益高增长特点如下：1、涨幅更高，基本实现了高基数之上的翻倍增长，权益资产+固收资产双向依赖；2、股票仓位较为灵活，处于加仓区间，同时非股票基金类的权益投资产品明显丰富； 、从外部环境里来看，股债牛市行情更加确定，且高度有望超过前期。从趋势来看，受益于股债市场表现和险资灵活配置，投资高增长在15年还将延续。

保费稳增长路径渐成：费改之下倚重渠道和产品对比投资收益高增长区间保费增长情况，15年Q1保费增长在如下方面不同于历史情况：1、增速绝对值略高于历史水平，15年Q1保费增速在0%-18%区间；2、增长渠道更加倚重于个险渠道，从披露情况来看，公司个险新单基本上实现了快速增长； 、增长险种来看，会有所差异，从高增长险种来看，当前主要险种是“年金/两全+分红+万能”。

投资策略及建议我们看好行业至少50%上涨空间，核心逻辑：相较于历史10Q1和1 Q1,行业投资和承保面临更好成长性，估值理应优于前期高点。更好成长性体现：1、行业投资收益依托固收和股市，兼具弹性和稳定性；2、保费摆脱单纯投资依赖走向产品和渠道依托，更具主动性和价值； 、政策确定性更强。估值来看，1 Q1估值高点1.8倍EV，10Q1高点 . 倍EV，当前保费投资趋势更加类似于行业年发展格局，但行业当前静态P/EV约2.5倍，动态EV增长 0%的假设下，动态P/EV不足2倍，相较于10年至少还有50%的提升空间。持续强烈看好保险板块，推荐人寿、平安、太保和新华。