交通运输上涨来自于短期供给不足与假物业

交通运输：BCI上涨来自于短期供给不足与假期效应 真实需求未见改观 201 -06- 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述波罗的海干散货指数（BDI）自6月6日以来已经连续上涨17个交易日，6月28收1171点，区间涨幅46%。

事件评论巴矿出口回升，大西洋航线Cape租金反弹最快。从运价上涨的驱动船型来看，海岬型船平均租金水平涨幅最大，而在海岬型船的4条主要航线中，C8航线（泛大西洋航线）的租金水平涨幅最明显（ 12%），说明大西洋市场供需结构改善较为明显，一方面是近期巴西矿石装港量回升较快，另一方面该地区运力配置一向不多，短期需求涌现引发了供给的暂时不足。

“假期效应”提供BCI上涨契机，但非本质原因。从时间点来看，本轮BCI的反弹与进口矿价格的筑底有着明显的重叠性，这让我们很容易联想到2012年9月BCI与矿价同时上涨的情形。但我们认为，决定BCI涨跌的是Capesize的供求关系，而假期之后的矿价反弹一般只代表短期的Capesize需求在上升，即“假期效应”只能带来BCI上涨的契机，而非持续上涨的原因。从我们目前了解到的情况来看，淡季下游钢铁的真实需求还没有看到明显好转迹象。

华中 短期供给不足是运价反弹的主要推手。第一，月Capesize的交付艘数分别为14、7、1 、12和8，整体呈下行趋势；第二，从5月下旬开始，巴西图巴郎就出现了较为严重的塞港现象，使C8航线上本就不多的运力供应出现了短期的缺口；第三，6月以来已接连有2家散货航运企业申请破产（韩国STXPanOcean和台湾TMT），按照惯例破产清算期间运力会暂时封存。因此，我们认为6月以来的BCI反弹行情，主要来自供给短缺，假期后的需求回暖只是一个助推因素，毕竟4月和5月的假期也出现了需求短期回暖，但当时BCI没有任何反弹的迹象。

短期交易存在业绩风险，维持“中性”评级。此次BCI回升的驱动因素来源于短期运力不足和假期后的正常补库需求，但我们并未看到下游需求改善的迹象，考虑到Capesize交付量逐步回落和市场整体运力过剩共存的格局，我们判断BDI短期可继续回升，为散货船东在上半年的末段提供减亏的机会，但预计运价很难超过一般船东的保本点。投资方面，鉴于A股航运上市公司中报难有超预期之处，我们不建议投资者参与短期交易，维持对行业的“中性”评级，继续等待产能利用率见底。